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n    上半年重拾動能，營運YoY逐季回溫：

全新營收自4Q12落底後，1Q13將見到回溫跡象，以月營收來看，12月已彈回至1.6億元，預估1~2月與12月水準相去不遠，3月可望站上2億元之水準，主因為

(1)主要客戶庫存水位逼近歷史低點，且近期訪查最大客戶其2Q營運將明顯回溫，

(2)下半年終端品牌廠新機效應，以lead-time來看反應到上游時間點約落在2Q13，故以營收YoY的角度來看，全新營運於1Q13落底後，2Q13將由負轉正加速回溫。整體而言，預估1~2Q13之營收QoQ均有2成以上之幅度，獲利也可望自谷底翻揚，預估1Q13營收5.4億元(+25%QoQ，-23%YoY)，毛利率33.3%，稅後淨利1.15億元，稅後EPS 0.47元；

預估2Q13營收6.7億元(+26%QoQ，+4%YoY)，毛利率34.2%，稅後淨利1.6億元，稅後EPS 0.65元。

n    IQE併購Kopin，對全新影響暫以中性看待：

英國Epi Wafer大廠IQE於1/10公告將以0.75億美元現金收購Kopin(包括美國母公司及台灣子公司)，合併後市佔率將高達52%(IQE於2012併入RFMD的Epi Wafer事業部後，市佔率拉升至35%，若加計Kopin之17%，則合併後市佔達52%，全新則約18%)。

研調處認為，IQE以MBE法為主(應用在pHEMT)，Kopin以MOCVD法為主(應用在HBT)；

IQE的客戶為RFMD，Kopin的客戶為Skyworks、穩懋、TriQuint，故兩者結合後在對客戶的議價能力、產品互補性、客戶互補性均更強化，對於第三大廠全新將帶來壓力；

但另一方面，下游Foundry廠為規避採購集中風險，預料也將適度分配訂單予全新，加上IQE及Kopin之整合尚須一段時間，故對全新影響暫時以中性看待。

n    財務預估：

預估全新2012年營收22.4億元(+4%YoY)，毛利率33.6%，稅後淨利4.6億元，稅後EPS 1.88元；

2013年營收24.3億元(+6%YoY)，毛利率33.6%，稅後淨利5.2億元，稅後EPS 2.11元。

n    上半年營運強勁，激勵股價上漲動能：

研調處認為，2013年受惠SmartPhone及Tablet新產品的推升，全新獲利仍能穩定成長，惟後續仍須留意CMOS PA及MMPA趨勢對於Epi Wafer產業的威脅。

投資建議上，全新近三年合理本益比區間約落在15X~25X，本淨比區間落在2X~4X，原先我們認為全新營收在1Q13回溫衝高後，後續將明顯降溫，然以目前能見度來看，預期其營運將自1Q底逐步回升，2Q再往上跳增，考量其股價常伴隨營收起伏而明顯波動。

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考