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n    NB散熱模組第1大廠：

超眾為散熱模組生產商，2012年主要產品應用及營收比重約為NB（61%）、DT、伺服器、CPU及網通等（39%），以全球的NB出貨量計算，超眾的NB散熱模組全球市佔率近2成，為全球第一大NB散熱模組廠，主要客戶包括品牌廠DELL以及廣達、仁寶、緯創及英業達等代工廠，其中Dell佔超眾營收比重超過3成為最大客戶。

n    第3季估伺服器熱板持續向上，獲利維持高檔：

3Q景氣衝擊加上Win8推出前的觀望效應，NB出貨量未見成長，不過伺服器的客戶持續提高單價較熱管高的熱板產品下，伺服器產品占營收比重再度提升至近4成的水準，持續帶動營收向上至14.3億元（+4%QoQ，+18%YoY），惟台幣匯率走揚，合併毛利率微幅向下至20.9%，稅後獲利1.31億元（-3%QoQ，+29%YoY），稅後EPS 1.52元。

n    第4季伺服器帶動毛利率及營收，獲利估成長1成：

第 4季NB散熱小幅成長，伺服器散熱訂單更是熱度不減，整體營收持續向上至15.6億元（+9%QoQ，+31%YoY），在產品結構優化抵銷匯率因素下，合併毛利率估持平於20.9%，稅後獲利估1.4億元（+10%QoQ，+91%YoY），稅後EPS 估1.67元。2012年超眾NB因美系大客戶抽離訂單，NB模組出貨無法成長，不過超眾伺服器散熱受惠於雲端建設，以及客戶將規格轉換至高單價高毛利率的熱板帶動下， 2012年合併營收53.4億元（+12%YoY），毛利率估上升至19.9%，稅後淨利估4.33億元（+76%YoY），稅後EPS估5.02元。

n    第1季農曆年假期影響工作天數，預估衰退1成：

第1季NB散熱產線並無退燒現象，伺服器訂單強度也可維持，惟自1月下旬將逐漸受到農曆過年長假影響，大陸工人開始返鄉過年，預估將使單季合併營收下滑至13.8億元（-12%QoQ，+40%YoY），毛利率也因經濟規模下滑，預估走低至18.9%，稅後獲利預估1.37億元（-18%QoQ，+420%YoY），稅後EPS 預估1.37元。

n    伺服器散熱板如預期穩定毛利率於高檔：

NB受到不需散熱模組的平板電腦的衝擊明確，預估超眾2013年NB仍難以成長，不過由於超薄NB模組的技術領先同業，估超薄模組佔超眾NB模組比重將超過2成，雖單價估持續下滑5%，卻有利於毛利率的回穩，更重要的是伺服器散熱受惠於雲端建設，自去年第2季起出現高出貨動能，第4季如預期持續向上，預估2013年仍有2成成長，估超眾全年合併營收為56億元（+4%YoY），毛利率在熱導管轉換成散熱板技術確立下，將可穩定維持在於20.4%的高檔，稅後淨利預估4.86億元（+12%YoY），稅後EPS預估 5.6元，看好超眾投資多年的熱板技術終於受伺服器客戶肯定，在技術上仍領先同業半年以上，未來1~2年毛利率仍可維持高檔。

資料來源 : 永豐金研調處     

惟純屬研究僅供參考