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n    智易產品組合將較先前預期佳，上調4Q12獲利預估：

智易為仁寶集團旗下子公司，為寬頻設備製造廠。整體4Q12合併營收為44.2億元（+25.0％QoQ），研調處考量公司出貨產品組合將較先前預期佳，略上調毛利率預估為12.8％，因歐元升值貢獻優於先前預期，估業外匯盈約1100萬元，優於先前預估匯損，故上調稅後獲利預估為1.3億元（+101.2％QoQ）（原估0.95億元），EPS為0.92元（原估為0.68元）。2012年各產品營收占比估分別為寬頻為55％、STB約20％、AP Gateway約15％、Wireless與其他約10％。

n    因客戶新舊標案交替影響，預估1Q13營收下滑：

預期受農曆春節工作天數較少與員工返鄉影響，研調處預估2月營收為11.4億元（-25.7％MoM），整體1Q13，預期受客戶新舊標案交接空窗期影響，加以工作天數下滑，研調處預估合併營收為40.7億元（-7.8％QoQ），考量1月產品組合轉佳將使毛利率有機會高於4Q12水準，故研調處上調毛利率預估為13.0％（原估11.8%），惟預期近期歐元回貶，初估產生匯損約500萬元，故稅後獲利預估為0.8億元QoQ），EPS將為0.55元。

n    Gateway產品客戶需求將優於預期：

Gateway產品部份，日系通路商客戶經多年經營，2012年開始小量出貨，2013年公司產品發揮性價比，陸續切入新專案，且獲得的份額高於先前預期，另外，兩家美系設備商客戶將於2013年合併，由於公司在主導合併廠商的供貨比重較被購併廠商高，預期合併後將有助於公司Gateway產品切入更多新專案並使出貨高於先前預期，公司亦對Gateway產品出貨成長持樂觀預期，故研調處上調Gateway產品成長幅度預估約為+15%YoY（原估+10%YoY），另外，因日系客戶毛利率較佳，預期隨日系客戶營收占比提升，研調處預期將使整體Gateway獲利有機會優於先前預期。

n    仍看好LTE產品市占率提升，IP-STB營收成長性優於國內同業：

LTE產品部份，4Q12相關應用營收占比提升至10~15％（2012年初估約不到5%），預期2013年，公司受惠主要客戶歐系電信商需求成長，並新切入的中國與印度電信商客戶將開始出貨，且公司LTE進度較同業快，市占率將可攀升。另外，公司STB雖1Q13客戶需求高峰已過，且處於新舊機種交換空窗期，但研調處仍看好公司2012年新開發支援Linux平台的IP-STB（目前產品僅支援微軟平台），將有助開拓相關應用領域，加上2012年低基期，研調處預估2013年公司IP-STB營收將成長+10～15％YoY，優於產業。

n Gateway客戶需求將優於先前預期，略上調2013年營收與獲利預估：

2012年合併營收為150.4億元（-13.5％YoY），毛利率預估為12.3％，因4Q12稅後獲利預估上調，稅後獲利預估略上調為3.1億元（-46.1％YoY），EPS略上調至2.23元。

展望2013年，因Gateway產品需求優於先前預期，故合併營收預估略調升為170.3億元（+13.2％YoY），因1Q13毛利率預估上調，且Gateway產品毛利率將可優於先前預期，略上調毛利率預估至13.0％，故稅後獲利預估略上調為4.1億元（+30.2％YoY），EPS為2.9元。

n    投資：

受惠產品組合改善優於先前預期，4Q12毛利率與獲利預估上調，另外，公司Gateway產品需求優於先前預期，研調處亦仍看好公司LTE產品市占率將有機會攀升，IP-STB產品營收回升幅度將優於產業，且預期公司積極調整產品組合，整體獲利略上調，加以先前評價回落應漸已反映1Q13淡季效應與歐元回貶影響。

資料來源 : 永豐金研調處           

惟純屬研究僅供參考