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n    2Q毛利率預估上調：

整體2Q營收為21.4億元（+59％QoQ），因新客戶毛利率較先前預期高，故毛利率預估略上調為23.9％（1Q毛利率為23％），因和SMC訴訟，保守預估產生的費用將使費用率預估提升至16％（原估15.1％），業外台幣貶值，研調處估匯兌收益約2500萬元，應可抵銷CB價格上升導致的負面影響，稅後獲利略調整為1.2億元（+337.8％QoQ），EPS為0.48元（本文以CB完全稀釋後股本24.8億元計算）。

n    3Q預估營收成長+29.9％YoY，幅度較2Q增加：

因Cable歐系客戶需求進入淡季，預估7月營收為6.5億元（-18.7％MoM）。展望3Q，因公司進行SI客戶組合調整，營收預估調整為21億元（+3.2％QoQ），考量Cable Modem與SI產品組合調整，毛利率調整為22.3％，稅後獲利預估調整為1.16億元（-3.2％QoQ），EPS為0.47元。雖營收預估略調整，但因受惠北美新客戶出貨成長，研調處預估3Q營收仍將成長+29.9％YoY（2Q為+17.7％ YoY）。

n    研調處看好Cable產品組合改善，SI客戶組合調整有助毛利率提升

：Cable產品，北美新客戶毛利率優於先前預期，且2H13公司供貨比重將逐季提升，北美新客戶營收占比將持續成長，另外，產業面上，美系主要品牌商進行合併，整合型產品占比提升，將有助ASP持穩，提升Cable產品毛利率（研調處估2Q Cable產品毛利率達20％以上，2012年低於20％），加上Cable產品營收占比近80％，Cable產品毛利率優化將有助整體毛利率提升。SI業務，公司進行客戶組合調整以維持毛利率，由於SI業務以代理為主，毛利率和生產規模無關，和客戶組合有關，故研調處認為SI業務毛利率將維持高於平均（研調處估達30％以上）水準，2013年毛利率預估上調為23.3％（原估22.7％）。

n    2H營收預期受惠Cable產品市占率提升與SI客戶標案需求：

Cable產品，2H13將受惠市占率提升，預估2013年相關營收成長+10～15％YoY，優於產業（MIC估約+6％YoY）。SI業務，2H13考量台電信客戶頻寬設備建置標案出貨，相關營收將較1H13倍增，預估2013年相關營收成長+20％YoY。

n    2013年毛利率預估上調：

展望2013年，預估合併營收為80億元（+11.8％YoY），預期Cable產品組合與SI業務客戶組合轉變，毛利率預估略調升為23.3％，費用率因認列SMC訴訟費用而調整為16.3％，稅後獲利預估維持為4.3億元（+48.8％YoY），EPS為1.73元。

資料來源 : 永豐金研調處                  

惟純屬研究僅供參考