我們賺的不多但可以給的很多!

n    主要產品NB軸承比重9成：

鑫禾為全球前三大筆電樞紐製造商，產品比重以NB PC用軸承樞紐為最高，佔營收比重9成，其他1成為AIO、投影機、伺服器、POS等電子產品支架及樞紐，客戶以品牌廠來看，依順序為HP，DELL與Lenovo，ACER及Asus比重也快速增加，以代工廠客戶來區分依序為廣達、仁寶、緯創，合計佔公司營收比重達6成。

n    第2季受英特爾NB新平台推出前觀望衝擊，營收表現低於預期：

第2季英特爾在6月份推NB高階機種新平台，軸承零組件開始為新機備貨，不過當季上旬由於市場出現新機出貨前的觀望效應，因此4月及5月的出貨狀況低於預期，全季的單月表現都低於去年同期，單季營收雖較前季淡季增溫至4.8億元（+11％QoQ,-11％YoY），惟低於原估的5.1億元，毛利率受惠於營收經濟規模及產品結構轉佳，估可回溫至38.6％，稅後淨利估0.9億元 （+5％QoQ），稅後EPS估1.3元。

n    第3季因傳統旺季及新平台帶動，營收及獲利將同步上揚：

第3季英特爾將在9月發表Haswell中低階NB新平台，大部分的NB品牌廠都將推出主流新機，鑫禾7月營收可望持續向上，8、9月估也都維持在高檔水準，第3季的整體營收預估將向上至5.4億元（+12％QoQ,+6％YoY），預期鑫禾新機訂單有超過2成為觸控機種，並以變形軸承複雜設計的機種居多，有利於毛利率的提升，第3季毛利率預估可升至40.5％，稅後淨利1.1億元（+24％QoQ,+7％YoY），稅後EPS預估 1.67元。

n    英特爾新平台推出前觀望衝擊，調降2013獲利預估：

上半年受到景氣不佳及英特爾新平台推出前觀望衝擊，研調處將2013年NB產業整體出貨量預估，由下滑5％提高到衰退1成，我們也因而調降鑫禾2013年的獲利預估，NB軸承出貨量由持平下修至衰退5％，整體合併營收由22億元下調至20億元（-1％YoY），毛利率由40％下修至39％，稅後淨利預估4.0億元（+6％YoY），EPS預估由6.7元下調至5.9元。

n    仍看好NB觸控變形超薄化帶動營收及獲利揚升：

鑫禾藉由產品設計及製造控制能力，成長動能跟毛利率水準優於同業，研調處看好下半年營運可望隨新機推出及觸控、變形、超薄趨勢而轉強，在接獲變形平板的插拔式軸承訂單增加下，軸承樞紐的ASP與毛利率都被拉升，即使全年出貨可能低於去年，不過營收可望持平，獲利也將持續成長，短期股價因第2季營收不如預期而走弱，未來一季可望見到成長動能回復。

資料來源 : 永豐金研調處                 

惟純屬研究僅供參考