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n    堃霖簡介：

堃霖成立於1988年，主要生產中央空調系統冰水機組，於2012年與東元進行策略聯盟，為東元進行OEM。公司產品包括標準品與客製化產品，客製化比重逐漸提高，產品包括冰水機組、儲冰槽、真空冷凍凍結裝置，冰水機組係由壓縮機、熱交換器與電控器、冷媒膨脹裝置等組合而成，為支援中央空調系統之關鍵性產品。下游應用領域涵蓋辦公大樓、學校、銀行等營業場所，以及製造業、電訊機房、食品加工等工業製程。

2012年產品結構比重為空調冷氣設備（冰水機組）佔77％、系統工程佔6％、冷凝機佔5％、維修收入佔5％、其他產品佔7％。工廠包括台灣、上海與吳江、越南等，營收比重台灣與海外分別為50％：50％。

n    商用空調結構組成與公司特色：

商用空調冷氣設備主要原料包括壓縮機、銅管、冰水器、冷凝器、散熱盤管、板金外箱等，經過業者的設計，冰水機組效率提高、節能省電，達到空調系統高效能的運轉方式。

堃霖的壓縮機、熱交換器與電控器均外購，經公司的設計與搭配，達最好的運轉效能，除標準型的規格外，公司的特點在於客製化的能力，能為工廠製程所需的空調系統、海上鑽油平台的空調設備、遊輪空調設備等進行產品設計。商業空調的業者包括國際知名廠商如大金、三菱、日立、開利等等。

n    中國市場具成長空間：

堃霖中國上海廠於2001年成立，客戶包括大陸當地廠商55～60％、台商占30～35％，公司透過經銷商方式銷售。2012年上海廠營收金額8.2億元（-19.6％YoY），營運大幅衰退主因在於，堃霖在大陸多以收現金、款到發貨的方式因應，避免產生呆帳問題，導致部分訂單流失。2013年中國上海廠營收8.9億元（+8.5％YoY），下半年訂單有回溫跡象，2014年產品線除原本冰水機組外，延伸至空調箱與送風機等，對客戶來說可一次購足，有助堃霖出貨成長。另外，工程系統客製化空調系統也有所斬獲；中國是全球最大的遊輪生產地，空調市場商機不小，公司也有所涉入；此外，農業所需空調，如花卉、菇類栽培等，也具有開發的空間。預估上海廠2014年營收金額可達11～11.5億元，年成長25％～30％。

n    台灣市場飽和，2014 年有專案進行帶動成長：

2013年台灣廠營收金額12.25億元（-8.7％YoY），受到國內經濟成長因素影響，客戶趨於保守，預期2014年在國內化工廠與塑化廠即將更換製程用冰水機組，預估堃霖台灣廠將恢復成長動能，營收金額14億元。

n    財務預估： 

預估2013年營收為22.36億元（+2.2％YoY），營業利益為2.12億元，稅後淨利為1.55億元（+27.8％YoY），EPS為2.05元。2014年營收為27.5億元（+23％YoY），營業利益為2.47億元，稅後淨利為1.91億元（+23.4％YoY），EPS為2.54元。

n    ：

堃霖為中央空調系統冰水機組供應商，具有客製化能力，受惠於中國市場可發展的潛力仍大，標準型與客製化的商業空調需求仍具成長空間，未來堃霖的成長動力將來自於中國，預計中國市場的營收將超過台灣。短期來看，台灣與中國訂單皆成長，2014年的營運展望正向看待，預計配發1.5元現金股利，殖利率達5.3％。 

資料來源 : 永豐金研調處       

惟純屬研究僅供參考