n    研發資源重整有助產品結構改善:

 2013主力產品仍以NB為主,佔營收比重83%LCD TV4%、智慧型手機佔4%、平板電腦佔5%。主要NB客戶包括聯想、DellHPQAcer以及Toshiba等;平板電腦則以美系Amazon為主;手機以NokiaLenovoSony1Q14新增台系HTC中低階外包訂單;TV客戶包括ToshibaPanasonic等。仁寶2013/10宣布以自有資金採現金公開收購的方式,並預計20144月底前完成合併作業。主要過去研發資源係以應用別劃分,隨著智慧型行動裝置崛起,產品界線越趨模糊,因此客戶研發資源朝向整合NBTablet及手機的三合一產品整合的趨勢,公司整合研發資源,將提高接單的競爭力。

n    1Q14 NBTV出貨優於原先預期,獲利上修

仁寶3NB出貨達350萬台(+30%MoM,-5%YoY),優於我們原先月增約15%的預期,主要因Lenovo庫存回補力道較原先預期強勁,加上HP商用型訂單開始增加,整體而言,1Q14 NB出貨量890萬台(-14.5%QoQ,-10%YoY)NB營收貢獻季減14%。手機產品除聯想訂單續增,加上新增兩家新客戶,手機產品營收貢獻季增3%(1Q營收約7%),呈淡季不淡;平板電腦則因主要客戶Amazon拉貨趨緩,產品營收貢獻季減5(1Q營收約4%,合計行動裝置營收則季減約25%。仁寶4Q13透過購買Toshiba波蘭廠,與客戶合作關係更為緊密,1Q14 TV出貨達1百萬台(+23%QoQ,+36%YoY),成長動能強勁。由於NBTV出貨優於原先預期,1Q14營收為1706億元(-12%QoQ-2%YoY),高於我們原先預估的1642億元。獲利方面,產品組合優化及經濟規模擴大下,預估毛利率略攀升至4.1%(原估4%),不過為因應下半年美系客戶平板電腦接單,投入所須前置成本,估費用率2.9%,較我們原先預估高(原估2.8%),業外部份,由於新台幣相對美元貶值,估將產生1~2億元的匯兌利益,整體而言,稅後EPS由原先預估的0.33元上修至0.38元。

n    仁寶第二季NB展望佳,加上智慧型手持裝置同時帶動2Q14年營運開始起飛

由於3NB出貨墊高後,預期4NB出貨下滑至300萬台(-14%MoM),不過預期品牌廠56月將有新產品推出,且因HPDELL開案機種減少,訂單集中於代工大廠生產的效應發揮,仁寶出貨比重提升,預估2Q14 NB出貨將優於產業平均水準,出貨量由原先預估的935萬台上修至955萬台(+7%QoQ,+1%YoY),優於產業水準,且因HP商用機種明顯增加,預期產品ASP持穩。手持裝置方面,美系平板電腦2Q14進入量產階段,預期開始小量出貨,隨產線持續調整,出貨量將逐季提升,且產品單價較高,挹注營收成長;手機產品預期新客戶訂單將持續增加,並預期TV可小幅季增,整體而言,預估2Q14營收為1915億元(+12%QoQ,+15%YoY)。獲利方面,由於非NB產品成長性佳,使產品組合持續轉佳,預估毛利率將提升0.15個百分點至4.3%、稅後淨利21.9億元(+30%QoQ,+58%YoY)、稅後EPS 0.5元。

n    評價仍偏低

考量仁寶商用型NB訂單增加(營收比重由1H13約佔2成左右攀升至1H14超過三成),有助維持ASP持穩,2014年營收由原先預估的7836億元上修至7990億元(+15%YoY),稅後淨利由95.8億元上修至99億元(+296%YoY),稅後EPS由原預估2.17元上修至2.24元。考量仁寶2Q14 NB出貨展望優於原先預期,加計智慧型手持裝置出貨將帶動2Q14年營運開始起飛 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處        

 

惟純屬研究僅供參考

 

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