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n    廉價購買利益挹注，全年獲利增長逾8成：

中信金4Q14稅後淨利21.49億元（-75.6%QoQ），2014年全年稅後獲利394.37億元（+83.4%YoY；若排除一次性收益+15%YoY），EPS 2.58元。4Q14整體淨收益（不含人壽）203.53億元（-8.8%QoQ），主要獲利來源有

（1）淨利息收入103.35億元（-7%QoQ；+34.2%YoY），佔比50.8%。

（2）淨手續費收入75.46億元（-10.6%QoQ；+14.1%YoY），佔比37.1%。

（3）衍生性商品及投資收益26.66億元（-4.2%QoQ；+35.5%YoY），佔比13.1%。其中，淨利息收入下滑主因為3Q14東京之星買回債權認列利息收入墊高基期；

淨手續費收入衰退則是受到3Q14停售效應挹注，財管業務基期較高所致。全年ROE為18.69%（排除一次性收益12.09%），ROA為1.3%（排除一次性收益0.81%）。金控資本適足率（CAR）為154.4%，銀行資本適足率（BIS）為13.3%，第一類資本適足率10.5%。

n    受惠於資金成本下降，外幣存放利差止跌回升：

截至2014年底，中信銀總放款餘額為1.86兆元（+0.3%QoQ），企業貸款、外幣放款及房貸佔比分別為26%、48%與20%，年增率各為6.9%、138.9%及1%，若排除東京之星，外幣放款年增長仍達24.5%。

4Q14中信銀（不含TSB）淨利差為1.47%，較上季下滑3bps；整體存放利差為1.79%，較上季增加2bps；外幣存放利差2.13%，較上季增加6bps；台幣存放利差1.64%，較上季減少1bp。淨利差下滑的主因為存放同業的人民幣轉存利率下滑；

外幣存放利差上升則是受惠於4Q14 TAIFX下滑，資金成本降低所致；台幣存放利差減少主要是定存比重增加，存款利率提升所致。展望2015年，預期美國將於2H15升息，淨利差應可止跌回升，推估回到1.5%的水準。

n    不動產授信提存符合規範，TSB資產品質持續改善：

資產品質方面，逾放比（不含TSB）為0.27%，較上季降低3bps；

備抵呆帳覆蓋率為508.5%，較上季增加106.6%。值得注意的是，中信銀不動產授信提存準備率提高至1.5%的18.71億元缺口已於4Q14提足。

東京之星逾放比為3.17%，較上季減少5bps，資產品質逐漸改善，預計年底可降至2.75%。營業費用方面，4Q14營業費用率為62.4%，較上季增加2.1%；

2014全年營業費用年成長22.6%，主因為併購東京之星的一次性費用認列以及金融營業稅調高所致，若將此部分因素還原，則營業費用率維持在58%，與2013年持平。

n    外幣利差可望擴大，人壽通路結構轉佳：

預估2015年稅後淨利314.6億元（-20.23%YoY），EPS 2.06元。研調處認為，中信銀外幣放款佔比高，且年增率達25%，未來進入升息循環外幣放款利差受惠程度大；

入主東京之星後，積極拓展新業務尋找利基，於2014年12月開辦外國人房貸，為67家區域銀行中唯一提供此項服務的銀行；合併宏利人壽新增業務員通路後， FYP與FYPE市佔率分別達7.5%、6.5%，且保費收入年增率優於同業平均。

資料來源 : 永豐金研調處 

惟純屬研究僅供參考