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宏致（3605）：預期2Q獲利成長將可優於以往，車用產品市占率成長

n    4Q11獲利預估為0.75元：

整體4Q11營收為11.0億元（-10.3％QoQ；+8.5％YoY），毛利率預估為30.0％，業外匯兌收益初估有1500萬元，故稅後獲利預估為0.9億元（-61.8％QoQ；-84.5％YoY），稅後EPS預估為0.75元。綜上所述，2011年營收為46.4億元（+5.2％YoY），毛利率預估為34.0％，稅後獲利預估為6.8億元（+13.2％YoY），稅後EPS預估為5.46元。

n    受處理器廠商新產品上市時間延後，1Q12獲利預估略調整：

2月營收為3.3億元（+12.4％MoM；+30.4％YoY），符合預期，3月因NB客戶需求成長與在車用客戶市占率提升，預期營收將成長至3.7億元（+10.1％MoM；-15.3％YoY），惟預期新款處理器上市時間遞延將使部分客戶訂單遞延至2Q12出貨，故整體1Q12營收預估略調整為10.0億元（-9.3％QoQ；-0.9％YoY），因營收預估調整，故毛利率預估略調整為30.8％，考量台幣升值影響，初估匯兌損失約1300萬元，稅後獲利預估略調整為0.9億元（-5.0％QoQ；-48.0％YoY），稅後EPS預估略調整為0.71元。

n    車用產品預期市占率提升，並將使營收占比成長：

公司車用領域以往僅小量出貨車用電子廠商，應用在倒車雷達、控制雨刷用的車身控制板及DVD影音系統，客戶為台系倒車雷達廠商等。展望2012年，預期受惠倒車雷達產能倍增與在客戶市占率提升，倒車雷達應用預期自1Q12起出貨逐季成長，車身控制板及DVD影音系統亦將於2012年出貨放量成長，2012年營收占比預估將成長至3％（2011年估約1％）。

n    預期Ultrabook應用產值的成長將支撐公司NB應用的營收貢獻：

公司Ultrabook（超薄型）應用目前已切入台系、日系與中國品牌供應鏈，預期Intel搭載Ivy Bridge處理器的NB，推出時間可能從原訂的4月延至6月，將使部份應用在客戶新機種的出貨遞延至2Q12，考量應用在新機種毛利率高於舊款，並使2Q12季營收與獲利成長幅度優於以往，長線上，預期Ivy Bridge平台的上市將使Ultrabook應用出貨逐季成長，整體Ultrabook 2012年出貨預估倍增，且預估每台產值貢獻將高於傳統NB應用，預估2012年相關營收占比可達10％以上（估2011年營收占比低於1％），支撐公司NB應用的營收貢獻。

n    iPad-Like平板出貨大成長，預期將為公司營收成長來源：

平板電腦應用，公司非平板客戶涵蓋面最廣，預估1Q12營收占比約4-5％，2Q12預期受惠美系與台系平板電腦廠商新機陸續上市，預期平板電腦應用出貨將明顯成長，展望2012年，研調處預期公司受惠iPad-Like平板電腦出貨倍增趨勢，且每台平板電腦應用產值貢獻高於傳統NB應用，預估2012年營收占比將成長至10％以上，為公司營收成長另一助力。

n    預期2012年Ultrabook與平板電腦產品大成長，公司將受惠：

展望2012年，雖下游NB應用出貨成長放緩，但研調處看好宏致受惠iPad-Like平板電腦與Ultrabook產品出貨大成長，並前述兩項產品平均單價均高於傳統NB，且預期車用領域出貨倍增，預估2012年營收為51.0億元（+9.8％YoY），毛利率預估為33.5％，稅後獲利預估為6.9億元（+1.8％YoY），稅後EPS預估為5.55元。

n   投資建議：

長線上，研調處仍看好公司2012年Ultrabook與iPad-Like平板電腦應用成長，且因客戶需求遞延，2Q12季營收與獲利回升幅度將優於以往，配合照相模組等NB其他零組件領域的出貨成長態勢亦未變，且高毛利率車用產品亦受惠產能擴充與市占率提升，營收占比提升有助減緩整體毛利率的下滑壓力，因此雖然先前推薦目標價已到，但因公司2Q12獲利成長將可優於以往，車用產品市占率成長。 

資料來源 : 永豐金研調處        

惟純屬研究僅供參考