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晶技（3042）：  可持續受惠高階產品及Apple出貨高成長

n    兩岸最大石英元件廠：

晶技為兩岸最大的石英元件廠，亦為全球前4大石英元件廠，全球市佔率約一成，其3Q11下游應用中手機佔27.5％（09年僅18％，為近2年高成長應用），網通佔20.6％，PC佔20.9％、Global/EMS佔17％，消費電子（DSC、大姆哥、少數LCD TV）佔5.3％，車用佔1.5％。

晶技2011年將集團月產能由2010年的95.5億顆大幅擴充至125.5億顆（+36％YoY），受惠高階產品產能擴充，使晶技2011年雖然面臨Apple大幅砍價10～20％及全球景氣衰退，集團營收仍可望維持小幅成長，毛利率則受惠高階TCXO時間補償震盪器、AOM先進模組、計時震盪器、2520以下規格高毛利產品增加，以及寧波廠規模經濟效應展現，亦仍保持在25％附近，表現優於2Q11時的市場預期及國內外同業獲利表現。 

n    3Q11獲利符合預期、4Q11小幅成長：

晶技3Q11營收25.1億元（+1％QoQ，+0％YoY），集團毛利率25.6％，稅後EPS約0.69元創今年新高，毛利率及稅後淨利均符合研調處預期。展望4Q11，晶技預估10～11月營收受到十一長假影響可能微幅衰退，12月營收能見度仍低，但因有年底盤點效應，預估亦將持續衰退，研調處預估晶技10～12月營收雖逐月小幅衰退，但4Q11集團營收仍可再成長至26.1億元（+4％QoQ，+0％YoY）。

晶技10月毛利率仍維持在25～26％，展望4Q11公司受惠台幣貶值的持續效應、10月起低毛利率的NB應用佔出貨比重略降、小型化石英晶體大陸量產效應持續發酵…等因素，預估其4Q11毛利率仍可維持在25％以上不致衰退，4Q11稅後EPS在營收回升及毛利率維持下，可望由3Q11的0.96元再回升至1元。 

n    2012持續受惠高階產品及Apple出貨高成長：

研調處預估晶技2011年營收為99.1億元（+3％YoY），毛利率24.9％較2010年的 26.3％小幅衰退，稅後淨利為10.74億元（-10％YoY），稅後EPS為3.62元。

展望2012年，降價後晶技在Apple供應鍊地位已更為穩固，同業切入難度加大，加上持續成長的智慧型手機、寬頻無線通信基地台應用、Ultrabook等高成長產品應用出貨成長，以及產業競爭力強，預估晶技2012年營收可成長至105億元（+5％YoY），惟毛利率在全球景氣衰退，使產業競爭壓力加鉅下可能再降至24.5％，稅後淨利為10.9億元（+1％YoY），稅後EPS為3.65元。晶技自2002年以來的本益比區間在8～16倍間，其中8倍是發生於2004年底的全球景氣低點，以及2008年底的次貸風暴期間。

由於晶技公司產業競爭力強，公司資訊透明度高，雖公司2Q11～3Q11獲利表現符合預期，但在2012年全球景氣疑慮及大盤本益比持續下修下，目標價維持在42.5元（PER=12X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考