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金融業：提存回復常態、資本利得挹注，金控元月獲利佳

n 台股回溫，金控元月獲利優於預期：

在2011年12月曾表示，金融機構在每年年底（尤其第四季）存在大幅提存呆帳費用的情況，造成每年12月獲利基期相對低，隔年元月單月獲利將明顯轉佳。在開春之後，在台股回溫額外加持下，2012年元月單月漲幅6.3％，金融機構旗下的操作部門獲利表現不俗，15家金控2012年元月總獲利124.0億元，明顯優於2011年12月虧損-9.9億元。在個別金控方面，除國泰金呈虧損，其餘14家金控元月獲利表現均較上個月為佳（表一）。

表一：台股回溫，推升金控元月投資獲利　　　　　單位：百萬元；元；％

資料來源：各家金控、新報；永豐投顧研調處整理，Feb. 2012

n 壽險公司主攻傳統分期繳產品，提列較多費用，造成元月獲利低於預期：

觀察15個金控，各子公司元月獲利，銀行、證券子公司表現優於預期，歸因股債操作獲利提升，壽險公司則因銷售策略轉向傳統分期繳的產品，初年度、前幾年須提較多責任準備金費用、佣金費用，造成富邦人壽、國壽元月獲利明顯下滑，國壽甚至拖累國泰金元月獲利表現，造成國泰金一開春的單月獲利為虧損（表二）。

n 新光金2012年上半年將認列二筆不動產出售利益，估貢獻稅前EPS為1.15元：

新光金元月獲利13.5億元，單月EPS為0.16元，排名金控獲利第三名，其中新壽獲利10.8億元。新壽元月獲利表現相對於富邦人壽、國壽佳，主要是資本利得貢獻。展望新光金2012年上半年獲利，將於第一季、第二季分別認列松江REAT、新壽敦南大樓出售產權獲利，分別為23.9億元、73.4億元，合計可貢獻2012年獲利97.3億元，可貢獻2012年稅前EPS為1.15元。研調處推估新光金2012年EPS為1.62元，較2011年EPS 0.65元，年成長150.2％。研調處將新光金（2888）投資評等上調至買進，理由如下：（1）2012年上半年二筆不動產出售利益認列，可推升2012年稅前EPS 1.15元；（2）在不動產利益加持下，推估2012年EPS為1.62元，年成長150.2％；（3）目前PB評價1.07倍，在獲利推升下，可望朝PB1.2倍邁進。