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受惠OTT晶片及高清產品熱銷，全年展望良好

受惠OTT（over the top television）網路電視機上盒將於今年第二季開始放量，加上高清產品銷售持續旺盛(新客戶Pay TV design in、零售
高清HD Free to air 與DVB-T 成長顯著)，研究部預估2012 年營收50.94億，成長38.7%YOY，毛利率由去年45.4%提升到47.9%，稅後9.79 億成
長47.2%YOY，EPS 為3.22 元。因上半年動能強勁，業績表現佳，給予18倍本益比

重點摘要

1. OTT產品於第二季放量：

產品比重上，STB晶片由80-88%提升到90%，digital audio 則由13%左右降至10%；STB 零售高清市場、零售標
清衛星市場、零售標清地面廣播市場、以及運營商市場，4Q11 營收比重依序為48%、32%、12%與8%。 OTT（over the top television）
網路電視機上盒於2011 年11 月推出，目前已小量出貨，主要是美國市場，歐洲次之。預計可於今年第二季開始放量，產品比重將由
2011 年0%提升到2012 年12%。 

2. 4Q11營收毛利優於預期，2011年EPS為2.19元:

4Q11受到義大利、
葡萄牙及英國將轉換為數位訊號，零售高清帶動下，營收11.1 億大幅成長19%QOQ(+34%YOY)，毛利率亦由上季43.9%上升到46.3%(優於
預期)，但由於公司以零售市場為主，銷售費用較高，因此，第四季營業費用高達 29%，且業外少了一次性退稅的收益，稅後EPS 為0.49
元(-46%QOQ)，略低於預期0.6 元。全年2011 年36.73 億，衰退-11.7%YOY，以期末股本計算，EPS 為2.19 元，衰退31.4%YOY。 

3. 高清產品銷售佳，1Q12成長幅度高：

1Q11因高清產品銷售持續旺盛、新客戶Pay TV design in、而零售高清HD Free to air 及DVB-T成長顯著。公司預計1Q 營收將成長9-17%QoQ。研究部預計1Q12 營收12.32 億成長11%QOQ，毛利率47.8%，稅後EPS 為0.76 元。 

4. 2012 年營收成長動能來自於OTT 及Pay TV：

2012 年之成長動能在pay-TV 及OTT 晶片，2012 年全年營收50.94 億,成長39.4%YOY，毛利率由去年45.4%提升到47.9%，稅後9.79 億成長21.2%YOY,EPS 為3.22 元。

資料來源 : 統一研調處 

惟純屬研究僅供參考