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科誠（4987）：即將進入旺季，建議逢低佈局

n    台灣第二大的條碼印表機製造商：

科誠為僅次於鼎翰（3611）的台灣第二大條碼印表機製造商，成立於1993年，除了OEM/ODM業務外，自有品牌GODEX也透過經銷商在全球各地銷售，目前代工與品牌各佔約50％，2011年內銷佔營收6％、亞太地區佔23％、美洲55％、歐洲+其他佔16％。科誠將於03/21/2012掛牌，掛牌參考價為33元，03/20/2012的興櫃收盤價為45.5元。

圖一：各地區營收比重

圖二：條碼印表機市場

n    全球條碼印表機市場規模約20.9億美元，亞太地區將成為成長重心：

根據VCD的估計，全球條碼印表機市場在2011年超越金融海嘯之前的水準，達到20.9億美元；隨著條碼辨識系統的應用範圍日漸廣闊，以及新興市場需求維持強勁成長，未來3年內市場可望維持6～7％的年成長率。目前亞太、美洲、歐洲+其他分別佔30％、42％以及28％的市場，未來隨著北美地區成長漸緩，而亞太維持8％左右的成長率，未來市場成長重心將轉移至亞太地區。科誠目前全球市佔率僅約1％，然藉著鄰近市場成長重心的地利之便，未來的成長速度可望優於產業平均。公司近2年來積極擴展中國客戶，目前中國市場貢獻科誠約20％的營收，在前10大客戶中，中國的經銷商和通路商便各佔一家，研調處預估2012年中國市場的營收貢獻可望成長20～30％。

n    估計4Q11稅後EPS 1.25元，預估1Q12稅後EPS 0.83元：

科誠原本的主要代工客戶為美國大廠Intermec，2011年約貢獻公司24％的營收，科誠在2010年新增另一家大型美商客戶Datamax，2011年開始大量出貨，約貢獻15％的營收，為2011年主要的成長動能。4Q11科誠營收1.91億元（-13.3％QoQ），研調處估計稅後淨利0.27億元（-12.2％QoQ），稅後EPS 1.25元，2011年全年營收7.25億元（+16.1％YoY），稅後淨利0.81億元（+49.6％QoQ），稅後EPS 3.74元。1Q12由於工作天數少以及產業淡季影響，研調處預估營收1.66億元（-13.2％QoQ），稅後淨利0.2億元（-25.9％QoQ），稅後EPS 0.83元。

n    旺季將至，建議可逢低佈局：

研調處認為2012年中國市場貢獻維持強勁成長，在美商主要代工客戶滲透率也持續提升，科誠營運將維持優於產業平均的成長力道，預估2012年營收8.39億元（+15.8％YoY），稅後淨利1.08億元（+34.1％YoY），稅後EPS 4.52元。由於營運成長動能強，加上2Q12將進入產業旺季，營收將再創新高。 

資料來源 : 永豐金研調處       

惟純屬研究僅供參考