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n    耐熱基板需求成長態勢明確，1Q13毛利率有機會優於預期：

全球第六大CCL廠Isola於2012年6月向美國地方法院控告台燿侵權，又於8月向美國國際貿易委員會（ITC）發佈侵權訴訟；台燿分別於10月及12月接獲ITC調查通知與美國地方法院提出的侵權通知。

原本即預估台燿銷售美國地區比重低，即使賠償，金額應相對有限；考量Isola於2013年2月份協議撤銷美國ITC訴訟案件，在侵權疑慮漸除，將使部分客戶Server、基地台的訂單由觀望轉為提升，高毛利Server與基地台比重續增態勢將更明確。

由於該案非屬和解，故無需負擔一筆和解金額，研調處推估未來將以權利金的方式支付，惟金額將低於原先預估的律師訴訟費用。

台燿1月份耐高溫比重續增至34％（4Q12為33％），近期大陸廠區訂單回溫速度於農曆年後有趨緩現象，考量高階產品為主的台灣廠區需求不變，高階產品比重續增，毛利率有機會優於預期；維持台燿1Q13稅後淨利1.33億元（+51％QoQ），稅後EPS 0.56元。

n    2013年台燿主攻高階Server與基地台市場：

2013年台燿將持續提高Server、基地台應用比重，而High TG基板主要用於該市場。

台燿High TG （170/180/220度）基板2011年佔營收比重約17％，主要應用Server市場；2012年在供貨比重提升及基地台市場開始貢獻營收，4Q12比重增加至33％（基地台佔CCL營收比重約3％）。

而基地台相對Server更強調基板的耐熱度與穩定性，故約7成以上市佔集中美、日系廠商；考量台燿價格具競爭力，且部分產品均已通過美國UL及客戶認證，預估2013年供貨比重將逐步提升；且因為認證時間須達2～4年，故台系其他基板廠商切入難度相對提升，產品也將維持高毛利；預估台燿耐高溫基板2013年比重將提升至30～35％， 2013年營收122.3億元（+3.6％YoY）。

n    預估台燿2013年稅後EPS 2.37元：

台燿4Q12高毛利的耐高溫基板比重續增，預估毛利率提升至14.3％，稅後EPS 0.37元，預估2012年稅後EPS 2元。2013年在耐高溫基板比重增加，預估毛利率提升至14.8％，稅後淨利5.58億元（+18.3％），稅後EPS 2.37元。

n    建議：

台燿1Q13營運持續回溫，其中基地台與高階Server等毛高利產品需求更為穩定，毛利率有機會優於預期。

台燿過去受限營運規模與獲利穩定性相對同業低，本益比位於同業平均水位（8～9X）偏低；考量侵權官司的不利因素漸除，高階產品比重續增態勢更加明確，獲利穩定性提升，本益比具上修空間，且台燿現金殖利率穩定維持4～6％區間。

資料來源 : 永豐金研調處         

惟純屬研究僅供參考