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n    SM意外頻傳，利差持續創新高：

台化為台灣唯一SM上下游垂直之一貫廠，其苯產能約130萬噸，SM產能132萬噸，2Q13以來SM受到供給面影響SM價格走勢優於預期，3-5月份主要受到中東、日本、韓國廠商歲修影響，6月分則受到韓國Lotte Chemical 56萬噸停工影響，推估其最快復工時間約在七月初，而8-9月開始又是亞洲另一波歲修高峰，包含台灣台化（SM-1/2 70萬噸）、台苯（35萬噸）、日本Nihon Oxirane（42.5萬噸）等，此外中國大陸沿海SM庫存水位一直維持在相對低檔區（目前庫存水位約7～7.5萬噸，1Q13平均為8萬噸，2012年平均為 9.7萬噸），整體市場供給面並不寬鬆，預估韓國Lotte Chemical復工後，市場供給緊張氣氛將降溫，但後續仍有產能將進行歲修，預估報價仍可維持在1,650美元/噸左右；SM原料苯、乙烯2Q13報價維持相對弱勢，SM現貨利差因此推升至近年來高峰，對於台化而言除了苯獲利維持高檔，SM獲利於2Q13明顯轉佳，苯/SM成為台化獲利重心。

表一：2013年苯/SM報價及利差                               美元/噸

資料來源：Platts，永豐投顧研調處整理，Jun. 2013

n    PTA利差轉佳，虧損幅度可望縮小：

五月開始市場擔憂中國大陸騰龍80萬噸PX將開始投產（原定6月份，目前再次延後），且部分PTA廠於現貨市場拋售原料PX，使五月份PX報價下滑幅度較大，但同期間PTA價格表現卻相對穩定，PTA現貨利差縮小至-30美元/噸以內，為2Q12以來相對高點，台灣內銷已有獲利機會，但外銷中國大陸仍然受到關稅6.5％影響，產品不具價格競爭力，因此策略上仍以出口PX至中國大陸廠進行生產，此部分仍維持獲利，而宜蘭龍德廠目前由紡織用PTA轉成生產瓶用酯粒用PIA，可望有小幅獲利機會，整體PTA開工率可望由55％提升至75％（僅麥寮廠區停一座廠），降低停工損失之影響，雖然2Q13 PX價差下滑，但隨著開工率提升及PTA利差改善，預期整體PX/PTA仍可維持在損益兩平之上；下半年中國大陸仍有700～800萬噸PTA新產能將投產，屆時PX需求回升將帶動價格再次上漲。

表二：2013年PX/PTA報價及利差                            美元/噸

資料來源：Platts，永豐投顧研調處整理，Jun. 2013

n   2Q營運逐月回升，預估EPS 0.75元：

2Q13本業營運受到3-4月份產品報價進行修正及高價庫存壓力，獲利明顯下滑，但5-6月需求回升及報價彈升下，獲利逐漸回升，雖然台化下游塑膠粒產品如PS、ABS利差表現不佳，但其上游原料利潤豐厚，因此出貨量增加為首要任務，目前主要獲利來源仍集中在苯/PX/SM

資料來源 : 永豐金研調處                         

惟純屬研究僅供參考