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n   受惠中國十一長假，推升3Q13營收向上，預估稅後EPS 1.00元：

聯強7月營收277億元（+6.9％MoM；+5.5％YoY），符合市場預期，預估8月營收與7月持平，但受到中國十一長假將至，將推升聯強9月營收向上，研調處預估聯強3Q13營收852億元（+8.1％QoQ；+3.2％YoY），毛利率3.5％，營業利益率1.3％，稅後淨利15.9億元（+2.2％QoQ；+12.0％YoY），稅後EPS 1.00元。

n   Win 8.1即將上市，帶動4Q13資訊相關營收向上，預估稅後EPS 1.05元：

展望4Q13營運狀況，受到蘋果新機上市的排擠效應，使通訊營收成長幅度有限，但受到Win 8.1即將上市，推升商用電腦出貨成長，帶動資訊產品營收向上，再加上IC元件與消費性電子營收穩定成長，研調處預估聯強4Q13營收878億元（+3.1％QoQ；+5.8％YoY），毛利率3.5％，營業利益率1.4％，稅後淨利16.6億元（+4.3％QoQ；+19.5％YoY），稅後EPS 1.05元。

n   除通訊業務外，其他三大產品線營收持續成長

：雖然NOKIA市佔率持續下滑及結束與台灣大的合作，使聯強1H13通訊營收比重下滑至個位數，但公司目前已代理不同品牌廠的Smart Phone，以避免產品過度集中問題再次發生。受到Intel新款作業平台及Win 8.1作業系統即將上市，再加上中國中低價Tablet及遊戲機出貨持續成長，推升資訊、IC元件及消費性電子營收持續成長。雖然通訊業務營收成長幅度有限，但其他三大產品線仍將推升聯強整體營收持續向上成長，預估2H13成長幅度將與1H13一致。此外，聯強目前在中國具有13座運籌物流中心，預估至4Q13底將增加至16座，且預計在未來將再增建8座，其中4座將於2014完成，聯強藉由運籌物流中心的建置提升公司運籌能力，也成為公司獲利成長的重要碁石。

n   財務預估：

研調處預估聯強2013年營收3,254億元（+4.1％YoY），毛利率為3.5％，營業利益率1.2％，稅後淨利57.9億元（+0.2％YoY），稅後EPS 3.65元，每股淨值27.5元。受惠中國運籌物流中心持續建置完成將推升聯強營收持續向上，研調處預估聯強2014年全年營收3,445億元（+5.9％YoY），毛利率為3.6％，營業利益率1.4％，稅後淨利63.5億元（+9.7％YoY），稅後EPS 4.00元，每股淨值28.5元。

n    投資：

2H13通訊相關營收衰退幅度較1H13明顯改差，且在其他產品線營收持續成長下，使2H13與1H13仍保持相同的營收成長幅度，且在營業利益率與稅後淨利率皆恢復到過去水準，將使2013年EPS回到2012年的水準，2012年聯強最低PBR約2.0倍，考量目前聯強PBR約1.8倍，在評價上已明顯偏低，再加上聯強已脫離營運谷底，使營收與獲利恢復成長動能。

資料來源 : 永豐金研調處                      

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