n    信錦主要產品以顯示器產品應用的軸承為主:

公司主要產品為LCD MonitorTVAll in one PC用的軸承支架(Hinge)、底座。

2013Monitor佔營收比重約65~70%、TV佔約8~10%、AIO佔約10~12%及電子產品的模具約佔1成。LCD Monitor軸承以品牌客戶Dell HP合計約佔信錦Monitor出貨量比重達5成。其中,DellHPMonitor產品又以商用型機種為主,且以歐美市場為主。

TV軸承方面,日系Sony及船井品牌、Sharp客戶佔TV訂單半數以上,另外包括PhilipVisizo等。若以代工廠商客戶出貨量角度來看,依Monitor營收佔比為冠捷30%、群創20%、緯創及佳士達各10%。

n    1Q14獲利不如我們原先預期

第一季TV產品因品牌客戶於前季已進行庫存調整,加上日系TV客戶有新產品推出,推升TV軸承單季出貨達136萬套(+7QoQ,+12YoY),呈淡季不淡;Monitor產品出貨則衰退至730萬套(-20QoQ,-18YoY),所幸高階產品出貨穩定增加,ASP明顯提升下,Monitor產品營收僅小幅衰退,整體而言1Q14營收為19.8億元(-9QoQ+1YoY),獲利方面,由於第一季新產品開發前置成本增加,導致毛利率下滑至21.1%、稅後淨利1.26億元(-17QoQ,-4YoY)、稅後EPS0.84元,不如我們原先預估的0.98元。

n    2Q14營運自谷底彈升

進入2Q14Monitor產品經一季度調整庫存後,回復拉貨動能,4月單月出貨攀升至330萬套,加計日系客戶新產品持續拉貨,單月出貨成長至70萬套,推升4月營收創新高至9.1億元(+19MoM,+11YoY)。

預期56MonitorTV維持出貨維持暢旺,2Q14營收由原先預估的24.3億元上修至25.9億元(+31QoQ,+7YoY)。獲利方面,隨經濟規模擴大,預估毛利率推升至21.9%、稅後淨利達1.97億元(+56QoQ,+22YoY)、稅後EPS 由原先預估的1.19元上修至1.32元。

n    新增陸系TV客戶,預估將帶動2014TV軸承出貨量年增5

近年受到整體PC產業需求動能平緩影響,全球監視器產品出貨量呈-5~-10YoY,但信錦Monitor軸承產品出貨穩定,市佔率由2010年的21%逐漸攀升至2013年的26%。TV產品方面,2013年信錦全球市佔僅約3%,除原有日系客戶之外,已接觸陸系家電大廠,預計下半年訂單將明顯放量,帶動2014TV底座出貨量年增5成至1千萬套左右,且2015年訂單將持續放大,因此信錦今年資本支出預計投入超過新台幣8千萬元(2013年約8千萬元),將投入較多資源在TV製程,以因應客戶接單需要。

n    投資

研調處將信錦2014年營收由原先預估的95.4億元上修至103.5億元(+14YoY)、稅後淨利8.06億元(+23YoY),稅後EPS由原先預估的5元上修至5.38元。

目前本益比約10.8X,並未偏高,且以股利配發率85計算,目前殖利率達6.5%,考量新切陸系TV客戶,由於面板尺寸大型化,大陸中高階TV底座轉金屬材質趨勢明確,將挹注中長期營運成長動能。 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處              

 

惟純屬研究僅供參考

 

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