我們賺的不多但可以給的很多!

旭曜（3545）：1Q11財報略優於預期，新機種遞延下調2Q11營收，維持買進

n    1Q11稅後EPS為0.56元：

1Q11營收為11.68億元（-11.5％QoQ），旭曜自結1Q11毛利為2.11億元，毛利率為18.1％，符合預期，營業費用為1.41億元，營業利益為7,020萬元，稅前淨利為7,942萬元，稅後淨利為7,730萬元，稅後EPS為0.56元，略高於先前預估的0.45元。

n    2Q11新機種遞延，預估營收QoQ下調至17.3％：

展望2Q11，原預期智慧型手機新機種於5月開始出貨，因受到日本地震打亂品牌手機廠商的佈局，新機種往後遞延至6～7月才會開始量產，4月營收與3月持平附近，2Q11營收溫和成長，3Q11營收才會明顯跳升。研究總處預估4月營收略為下調至4.2億元（+1.1％MoM），2Q11營收下調至13.7億元（+17.3％QoQ，原預估為15.4億元），毛利率回升至20.3％，稅後EPS為0.79元。

n    2011年智慧型手機為成長主軸：

1Q11各應用領域佔營收比重：Mobile 47％、中尺吋26％、AV 14％、大尺吋7％、STN 5％、其他1％。2011年營收主要成長動能來自於Mobile及中尺吋TFT LCD驅動IC，應用領域為智慧型手機及Tablet PC。1Q11 Mobile驅動IC比重下滑至47％，主要是受到1Q11為傳統淡季，且一家品牌手機客戶新機種暫停的影響，導致比重下降。2Q11智慧型手機新客戶及新機種將開始進入量產，旭曜打入2家手機品牌客戶供應鏈，放量時間點為6～7月，智慧型手機用Mobile驅動IC出貨量將自3Q11開始放大。且Mobile驅動IC解析度將由WVGA升級至QHD（應用於4吋以上的手機面板），將有助於單價及毛利率改善，預期3Q11智慧型手機佔Mobile驅動IC比重可望提升至30％以上。研究總處預估2011年Mobile驅動IC出貨量為2.24億顆（+18％QoQ），佔營收比重為58％。在中尺吋TFT LCD驅動IC方面，1Q11中尺吋比重提升主要是消費性產品如車用面板、PMP、學習機等出貨增加，而新產品Tablet PC於1Q11 末開始出貨，以PC品牌廠為主，2011年成長動能亦來自於Tablet PC，預估中尺吋TFT LCD驅動IC佔營收比重為20％。

n    投資建議：

雖然2Q11因新機種遞延營收成長幅度不如預期，研究處認為新機效應主要將延後至2H11發酵，維持2011年營收為63.1億元（+13.3％YoY），毛利率為21.6％，稅後淨利為6.28億元（+29.4％YoY），稅後EPS為4.6元。在投資建議方面，近期股價反彈至短期相對滿足點，因2Q11營收尚未有爆發性成長，短期建議拉回再逢低承接，目標價維持在78元（PER=17X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考