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LCD晶片：5月面板廠持續拉貨，營收MoM略優於預期

 
n    聯詠（3034）：

4月營收為30.64億元（+4.45％MoM），符合研究總處先前預估的30億元，近期面板廠已重啟拉貨需求，5月訂單轉趨正面，5月表現優於預期營收MoM持續成長，6月保守預估受到盤點庫存影響營收將下滑，不過2Q11營收表現可望優於法說會預估的5～10％。研究總處略為上調5月營收為32億元（+4.4％MoM），原預估為30億元，2Q11營收上調至93.14億元（+11.2％QoQ），毛利率為25.7％，稅後淨利為11億元（+20.25％QoQ），稅後EPS為1.83元。3Q11進入面板出貨旺季，LCD TV需求回復成長且IT面板需求回升，預估3Q11營收為111.5億元（+19.7％QoQ）。預估2011年營收為393.4億元（+8.5％YoY），毛利率為25.95％，營業費用為47.81億元，稅後淨利為48.68億元（+6.2％YoY），稅後EPS略為上調至8.11元（原預估為8.01元）。

n    IML（3638）：

受惠於韓系面板廠拉貨回升，4月合併營收成長至 1.78億元（+16.2％MoM），優於先前預估的1.65億元，預期5～6月拉貨動作仍持續進行，預估5月營收為1.8億元（+1.4％MoM），2Q11營收為5.38億元（+10.7％QoQ），將略優於公司先前法說會預估的QoQ成長high single digit（+5～9％）。受惠於毛利率較高的P-gamma晶片比重拉升，預估毛利率維持在53.6％，營業費用為1.17億元，稅後淨利為1.38億元（+7.5％QoQ），稅後EPS為1.83元。IML打入IPAD3供應鏈，出貨的產品為P-gamma晶片，且為唯一供應商，3Q11開始出貨，研究總處預估3Q11出貨予IPAD3的出貨量為470萬顆，佔營收比重為10％，預估3Q11 IML整體營收為6.81億元（+26.7％QoQ），2011年IPAD3貢獻出貨量為1,170萬顆，佔營收比重為7.1％。IPAD3為新產品貢獻，預估2011年營收上調至24億元（+3.6％YoY，原預估為22.7億元），毛利率為53.65％，營業費用為4.64億元，稅後淨利上調至6.57億元（+11.1％YoY），稅後EPS上調至8.72元（原預估為7.03元）。

n    晨星（3697）：

4月合併營收為28.31億元（-11.5％MoM），研究總處預估5月合併營收為27億元（-4.6％MoM），2Q11合併營收維持在84.3億元（+2.8％QoQ），毛利率為41.3％，營業費用為20.4億元，稅後淨利為14.27億元（-0.4％QoQ），稅後EPS為2.97元。展望3Q11，晨星維持3Q11樂觀看待LCD TV看法，需求將明顯回升，研究總處預估3Q11合併營收為107.1億元（+23.4％QoQ）。2011年營收為383.8億元（+14％YoY），因低毛利率的手機晶片比重提升，毛利率略為下滑至41.2％，營業費用為82.55億元，稅後淨利為70.63億元（+8.3％YoY），稅後EPS為14.7元。

n    結論及投資建議：

4～5月面板拉貨需求佳，6月保守預期因庫存調整營收MoM將下滑，但整體2Q11大尺吋LCD晶片營收表現略優於預期，期待3Q11旺季到來。在投資建議方面，短期面板意外出現拉貨需求，聯詠為主要受惠廠商之一，投資建議維持買進，目標價為106元（PER=13X2011EPS）。IML近期股價飆升主要是反應打入IPAD3供應鏈利多，不過就目前本益比來看，評價並未偏低，短期維持中立投資建議，股價拉回才建議介入。晨星LCD TV控制晶片仍有訂單流失的危機，手機晶片尚未有明顯斬獲，維持中立投資建議。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考