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廣達（2382）：雲端貢獻逐步顯現
 
n    NB代工比重高達8成：

廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，產品結構估NB產品（含超低價NB）佔營收比重75％，DT（iMAC）約14％，伺服器約3％，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8％。

n    第2、3季逐季增溫：

第2季仍可受惠英特爾改良瑕疵晶片組造成的延後出貨效應，在新平台的遞延效應下，我們預估其第2季NB出貨成長5％，預估單季合併營收可向上至2681億元（+6％QoQ，-9％YoY），毛利率在單價調漲後仍可持平在3.7％，稅後淨利預估為54億元（-4％QoQ，+7％YoY），稅後EPS 預估1.42元；第3季進入傳統旺季，預計NB出貨可向上成長5％，伺服器等雲端設備也持續加溫，預估單季合併營收可再向上至3010億元（+12％QoQ，+9％YoY），毛利率也可走高至3.8％，稅後淨利預估為66億元（+20％QoQ，+13％YoY），稅後EPS 預估1.71元。

n    NB主力客戶營運動能強勁：

由於廣達2010年殺價搶單後毛利率每況愈下，因此從2011年決定穩定獲利，不再以低價搶奪大客戶的新機種，因此在機種及新客戶的爭取表現遜於同業，不過由於既有美系大客戶藉由平台整合及工業設計，交由廣達的機種銷售成績優異，因此預估廣達的11年NB出貨量成長仍可接近10％，仍略優於產業平均的5％成長表現。

n    ISP（Internet Service Provider）業者貢獻雲端業績大：

在看好雲端發展下，廣達在6年前就和麻省理工學院合作了「Qmulus」計畫，並投入雲端運算晶片研發，耗費1千萬美元取得美商IC設計公司 Tilera 的特別股，目前負責伺服器、儲存設備的雲端部門研發人員超過700人，佔廣達研發人員15％，在多年的耕耘下，自去年起陸續取得除了HP，DELL等雲端業者外、包括Facebook、Google等ISP資料中心業者的大筆訂單，成為廣達在雲端領域最強勁的成長來源。

n  雲端貢獻逐步顯現：

在2011年的獲利預估上，由於公司開始追求獲利的平衡，營收比重最高的NB並無大成長，因此在匯率的侵蝕下，合併營收預估為1兆1223億元（+0％YoY），不過廣達積極投入的雲端產業，其在ISP領域的表現優於預期，我們將其雲端的比重預估由2.5％提升至4％，毛利率預估由3.6％調升至3.7％，稅後淨利預估243億元（+26％YoY），稅後EPS預估由5.83元調高至6.35元；在股價評價上，看好雲端產業為長線趨勢，在毛利率遠高於NB領域下，對廣達未來獲利成長動能挹注佳，研究總處本次將廣達的投資建議，目標價76元（PER=12 X 2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考