台中銀(2812):體質調整完成,獲利進入豐收期
 
n    台灣中部區域銀行代表:

台中銀成立1953年8月,在1998年更名台中商銀,資本額173.2億元,銀行營運據點79個,中台灣地區營運據點占63個,其次依序為桃園、新竹9個,台北縣市7個。台中銀前五大股東分為中纖、磐亞、霖園、遠雄人壽、萬寶開發,持股分為18.85%、6.68%、4.68%、4.13%、2.20%,其中纖集團持股25.53%(包括中纖及磐亞),在15席董事席次中占有9席,握有絕對主導權。

n    推估上半年獲利7.1億元,年成長250%,EPS 0.41元:

台中銀 2011年1~6月稅前獲利9.3億元(+63%YoY),在扣除所得稅費用後,推估稅後獲利為7.1億元(+250%YoY),以股本173.2億元計算,EPS為0.41元(2010年上半年EPS 0.15元),每股淨值11.79元。

上半年淨利息收入、淨手續費收入分別年成長20%、48%,淨營業收入年成長10%,淨手續費收入之高成長歸因於基金商品銷量佳,淨利差則由第一季1.34%微幅上升至第二季1.35%。

n    在開源、撙節策略下,下半年獲利優於上半年:

在上半年中,台中銀2月、6月單月稅前獲利分別為0.9億元、0.2億元,低於其他月份平均獲利2.1億元,2月是受農曆春節工作天數減少影響,6月是提列海外有價證券減損2.1億元。

展望下半年,在海內外曝險部位相對有限(國內茂德曝險部位3.3億元,已提列呆帳準備50%;國外無西班牙、葡萄牙、希臘等歐洲國家之曝險部位),加上核心業務延續上半年的獲利動能下,推估下半年單月稅前獲利可望介2.0~2.5億元。

研調處推估2011年下半年稅前獲利14.6億元,優於上半年的9.3億元,名目利差應可維持在1.9%,淨利差可維持在1.35%。

n    資產品質優於本國銀行均值,將致力維持優於本國銀行均值之上:

1998年11月廣三集團爆發違法超貸,造成台中銀1998~2005年資產品質極度不佳,直至2006年一次性打銷帳上不良資產,並在2007年進行減資(73.3億元)再增資(50億元),放款資產品質、資本結構遂漸轉佳。

截至6月底,台中銀逾放比已降至0.39%、覆蓋率提升至234.31%。

n    因應台灣、大陸業務發展,計劃現金增資4.5億股:

至2011年上半年,台中銀放款年增率10%,存放比上升至83%,在風險性資產增加的同時,造成資本結構微幅下降,資本適足率(BIS)由2010年底11.1%降至2011年6月10.19%,第一類資本適足率(Tier 1)由8.15%降至7.88%。展望未來,希望到大陸設租賃子公司,在台灣則是希望將證券部擴大成證券子公司,資本結構需進一步補強,因此台中銀2011/7/7公告辦理現金增資4.5億股。

在完成增資後,預估資本適足率將由10.19%增加到近12%,第一類資本適足率則由7.88%增加到近9%。

n    2011年本業獲利大幅成長,推估年成長371%:

2010年是台中銀體質調整年,在體質調整完成後,2011年獲利進入豐收期,核心獲利成長可彰顯在財務報表之上。

在2011年,預估稅後獲利19.4億元,年成長371%,稅後EPS 1.12元(以股本173.2億元計算),ROE 9.08%,每股淨值12.3元。

在2012年,預估稅後獲利23.7億元,年成長23%,稅後EPS 1.38元,ROE 10.05%,每股淨值13.7元。

n    2011年ROE高達9.08%,評價偏低:

台中銀歷史評價區間0.7~1.2倍,目前PB 1.0倍,在2011~12年核心獲利展望佳,評價可望向1.2倍上緣位置邁進,調升台中銀(2812)投資評等,目標價15元(PBR=1.2X2011BVPS),潛在漲幅21%。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

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