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特力（2908）：2Q獲利表現符合預期，全年獲利成長28%
 
n    特力公告1H11獲利3.5億元，稅後EPS 0.7元符合預期：

特力公佈2Q11稅後EPS 0.19大致符合研調處原先預期0.14元。

累積上半年獲利為3.5億元（+41.3%YoY），稅後EPS 0.7元。

本業貿易事業部毛利率受代理業務佔比提升推升毛利率較1Q11高出0.97個百分點，抵銷新台幣升值影響。

台灣零售特力屋上半年獲利2.63億元（+31.8%YoY）亦小幅優於原先預期。中國和樂受費用提升獲利表現略低於原先預期。

轉投資東隆五金則受原料價格上漲、新台幣升值影響毛利率下滑，貢獻特力獲利由去年上半年的6200萬元下滑至3600萬元，正負因素抵消後，整體而言特力2Q獲利表現符合預期。

隨時序進入聖誕節前銷售旺季，惟考量美國景氣走弱、新台幣維持相對強勢，可能影響下半年貿易事業部獲利不如上半年度，研調處下修3Q營收至將達36.7億元（+5.8％QoQ）（原估37.2億元），加計轉投資後，預估3Q稅後淨利1.34億元（+15.2%YoY），稅後EPS 0.26元。

n    國內南崁店9月重新開幕，營運成長動能可期：

轉投資特力屋股份有限公司（包含台灣特力屋、HOLA、Freer及Casa四品牌）主要經營台灣家具家飾零售事業，累計上半年營業額79.1億元（+8.0％YOY），今年9月重新開幕的南崁店為特力屋營收最高的實體通絡之一，單店營收佔比達6％，將提供DIY及居家佈置等綜合通路服務，共計11.7萬坪，並結同其他如餐廳、童裝及修繕建材同業進註，打造成綜合購物商場，預估南崁新店一年營業額可達約18~20億，明年即可達獲利狀態。

預期南崁店重新開幕可望替台灣特力屋增添營收及獲利成長動能，研調處預估全年台灣特力屋（股）貢獻獲利2.24億元，獲利呈現倍增狀態。

n    受營業費用提升，2Q11中國和樂營運表現略低於預期，然全年營收可望成長26%，長線營運仍看好：

和樂中國（HOLA）累計1~6月營收為3.7億人民幣（+25.5％YOY）仍維持強勁成長動能，開店一年之同店銷售成長性14.8%，受中國和樂營業費用攀升及營業附加稅增加10%影響，累計上半年中國和樂虧損1.16億元，虧損較去年同期1.02億增加1400萬元，表現亦略低於研調處預估虧損9800萬元。

下半年度中國和樂將透過推出新產品調整售價以彌補營業附加稅增加帶來的影響，惟考量費用率上升影響中國和樂獲利，研調處下修和樂（HOLA）中國2011年虧損至2.5億元（原估2.2億元）。

推估2012年即可達獲利約700萬人民幣，貢獻稅前EPS約0.06元。目前中國HOLA通路為28家，今年預計展店4~6家達32家水準。

由於新展店需營運達2年可達損平狀態，上半年損平家數約16家，預計中國HOLA於2012年店家數達約39~40家店可達損平至小幅獲利情況。

待展店達損平之經濟規模後，未來中國HOLA獲利成長可期。

n    看好特力全年獲利成長27％，然調整獲利預估，故目標價下調至29元：

整體而言，2Q11特力獲利表現符合原先預期，惟考量下半年美國景氣降溫疑慮及中國費用率提升壓力，研調處下修特力2011全年營收至135.3億（+17.5％YoY）（原估138.6億元），稅後淨利6.17億元（+26.7％YoY）（原估6.5億元），稅後EPS 1.19元（原估1.25元）。

研調處仍看好3Q起台灣特力屋南崁店重新營業帶動營運成長，全年獲利仍可成長27%，2012年中國和樂零售事業可望轉虧為盈，計算1XNAV合理價值，下調特力目標價至29元（1XNAV）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考