精成科（6191）：2H11能見度高
n 精成科簡介：
精成科為台灣PCB傳統板以及PCB組裝代工（PCBA）大廠，PCB和PCBA分別佔2010年營收的39％和61％。精成科的PCBA產線以硬碟等儲存媒體為主，佔PCBA營收貢獻的54％，其次是通訊的24％，MB/NB則佔約7％；
在PCB產品方面，MB/NB板佔55％，汽車板佔21％，TV、儲存媒體、DVD、網通則分別各佔7％、5％、4％、4％。以2010年的出貨量來看，精成科在MB板的市佔率高達22.3％，在NB板市佔率為10％，在硬碟和隨身碟的PCBA也有10~11％的市佔率。
表一：精成科各產品全球市佔率
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2010 |
2011(f) |
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主機板 |
全球(億台) |
1.48 |
1.55 |
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川億(億台) |
0.33 |
0.37 |
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市佔率 |
22.3% |
23.9% |
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NB |
全球(億台) |
1.9 |
2 |
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元茂(億台) |
0.19 |
0.23 |
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市佔率 |
10.0% |
11.5% |
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HDD PCB |
全球(億台) |
6.3 |
6.52 |
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gbm PCB(億台) |
0.25 |
0.6 |
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市佔率 |
4.0% |
9.2% |
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HDD PCBA |
全球(億台) |
6.3 |
6.52 |
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gbm PCBA(億台) |
0.67 |
0.7 |
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市佔率 |
10.6% |
10.7% |
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隨身碟 |
全球(億台) |
2 |
2.13 |
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gbm EMS-1(億台) |
0.21 |
0.24 |
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市佔率 |
10.5% |
11.3% |
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資料來源：公司提供
n 2Q11毛利率回升到8％，稅後EPS0.49元：
受到WD在03/2011合併HITACHI硬碟，以及Seagate接著在04/2011合併三星硬碟部門影響，PCBA主要客戶進行產品和庫存調整，加上PCBA純代工比重上升，導致精成科2Q11營收僅93.66億元(-2.4％QoQ)，由於PCB由於反應原物料和人工成本上漲而成功漲價，平均漲幅達8％，且PCBA純代工較之前的代工代料毛利率較高，精成科毛利率由1Q11的6.9％上升到8.1％，稅後淨利2.32億元(+30.1％QoQ)，稅後EPS 0.49元。
n 前進大西部，重慶新廠預計1Q12底投產：
精成科目前6個主廠區都在大陸，PCB產能合計460萬平方呎/月，PCBA合計共154條SMT線。公司在2Q11新開出70萬平方呎的PCB產能，未來擴產重點為配合下游客戶及華新集團赴重慶設立新廠，預計1Q12底開始投產，初期產能約為60萬平方呎/月。
n 2H11能見度高：
由於
(1)PCB產線滿載，07/2011再度漲價、
(2)硬碟廠客戶在合併完成後，庫存調整告一段落、
(3)對台系背光模組大廠的LED Light Bar出貨逐漸放量、
(4)LED照明新產品開始貢獻營收，精成科2H11訂單能見度高。
研調處預估3Q11營收將呈現逐月成長態勢，整體3Q11營收97.12億元（+3.7％QoQ），毛利率進一步上升至8.6％，稅後淨利2.89億元(+24.8％QoQ)，稅後EPS 0.61元(以除權後股本計算稅後EPS 0.57元)。
n 目前市場評價偏低：
研調處預估精成科2011年營收385.26億元（+5.7%YoY），毛利率8%，稅後淨利9.64億元（+55.4%YoY），以預估除權後股本稅後EPS2.04元(以除權後股本計算稅後EPS 1.91元)；
2012年營收408.99億元（+6.2%YoY），毛利率8.2%，稅後淨利10.81億元（+13%YoY），稅後EPS 2.23元。由於2H11能見度和營運成長動能優於產業平均，以2012年EPS和每股淨值來看，且目前PE和PB分別僅約6.5倍和0.6倍，因此投資目標價17.8元(PER=8 X 2012年EPS)。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
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