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PC IC設計：9月旺季拉貨不明顯，僅系微表現優於預期 

n    瑞昱（2379）：

9月營收為16.75億元（+1.2％MoM），低於先前預估的18億元，主要是最後一週拉貨速度明顯放緩，3Q11營收為50.15億元（-20.8％QoQ），營收衰退主因為2Q11客戶端已提前拉貨。在毛利率方面，3Q11開始有價格壓力出現，不過台幣近期開始貶值，有助於毛利率止穩，預估3Q11毛利率為38％，稅後淨利為2.5億元（-60％QoQ），稅後EPS為0.51元。4Q11開始進入傳統出貨淡季，10月因十一長假工作天數減少，研調處預估10月營收為15.5億元（-7.4％MoM），4Q11營收為46.5億元（-7.3％QoQ）。

2011年營收為213.9億元（-4％YoY），毛利率為37％，稅後淨利為12.63億元（-24.4％YoY），稅後EPS為2.57元。2012年營收為222.4億元（+4％YoY），毛利率為36.8％，稅後淨利為12.57億元（-0.4％YoY），稅後EPS為2.56元。 

n    系微（6231）：

9月合併營收為1.42億元（+47.2％MoM），優於先前預估的1.25億元，主要是季底為入帳高峰及一次性收入認列，3Q11合併營收為3.32億元（+2.3％QoQ），優於先前預估的QoQ持平。預估3Q11毛利率為86％，營業費用為1.9億元，稅後淨利為8,129萬元（-5.8％QoQ），稅後EPS為2.15元。

系微入帳時間遞延NB出貨約2～3個月，4Q11營收QoQ可維持在持平水準附近，研調處預估10月合併營收為1.2億元（-15.4％MoM），4Q11合併營收為3.4億元（+2.3％QoQ）。

因3Q11營收優於預期，預估2011年合併營收上調至13.47億元（+31.8％YoY，原預估為13.1億元），毛利率為87.2％，稅後淨利為3.61億元（+49.3％YoY），稅後EPS上調至9.56元（原預估為8.96元）。2012年合併營收為15.75億元（+16.9％YoY），毛利率為86.2％，稅後淨利為4.07億元（+12.6％YoY），稅後EPS為10.77元。

n    茂達（6138）：

9月營收為1.98億元（+1.4％MoM），低於先前預估的2.2億元，茂達進行產品線調整，將發展重心放在提升產品毛利率，逐漸淡出低毛利率的NB領域，3Q11營收為5.8億元（-11.5％QoQ），因產品組合調整及6吋轉8吋廠投片的cost down效應顯現，3Q11毛利率回升至27.8％，營業費用為1.31億元，稅後淨利為3,084萬元（+10.4％QoQ），稅後EPS為0.24元。因3Q11基期已低，且台幣貶值有利於營收表現，預估10月營收為1.9億元（-3.8％MoM），4Q11營收為5.7億元（-1.7％QoQ）。

2011年營收為23.83億元（-17.9％YoY），毛利率為25.6％，稅後淨利為9,476萬元（-35.8％YoY），稅後EPS為0.73元。2012年營收為24.15億元（+1.3％YoY），毛利率為25.7％，稅後淨利為1.05億元（+10.6％YoY），稅後EPS為0.8元。

n    結論及投資建議：

9月十一長假旺季前PC相關晶片包含瑞昱（2379）、聯陽（3014）、茂達（6138）、致新（8081）、富鼎（8261）拉貨力道不明顯，營收MoM為-5％～+5％之間，僅BIOS廠商系微（6231）營收表現較佳。

4Q11進入傳統出貨淡季，研調處預估整體PC晶片廠商營收QoQ下滑5～10％。在投資建議方面，因4Q11進入傳統出貨淡季。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考