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廣達（2382）：獲利穩定成長

n    NB代工比重高達8成：

廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，產品結構估NB產品(含超低價NB)佔營收比重75%，DT(iMAC)約14%，伺服器約3%，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8%。

n    第3季預估小幅成長：

第3季進入傳統旺季，第3季NB出貨季成長2%達1450萬台，伺服器等雲端設備也持續加溫，平板電腦出貨持平，惟因NB結構以低單價產品為主，單季合併營收小幅下滑至2672億元(-3%QoQ，-4％YoY)，毛利率仍因高單價NB比重降低而估向上至3.6%，稅後淨利估為61.5億元(+15%QoQ，+5％YoY)，稅後EPS 估1.60元。

n    第4季伺服器及平板向上，獲利預估維持高檔：

第4季NB出貨估與第3季持平，高單價產品比重因進入旺季而提升，平板電腦隨亞馬遜推出新產品而大幅成長，伺服器也預估出貨成長兩成，彌補了桌上型電腦的下滑，單季合併營收預估持平於2686億元(+1%QoQ，-10％YoY)，毛利率估因高單價NB比重提升而下滑至3.5%，稅後淨利預估為60億元(-2%QoQ，+160％YoY)，稅後EPS估1.59元。

n    獲利穩定成長：

研調處大致維持2011年的獲利預估，由於營收比重最高的NB並無大成長，積極投入的雲端產業比重預估維持在4%，因此在匯率的侵蝕下，合併營收預估為1兆0609億元(-6%YoY)，毛利率預估3.5%，稅後淨利預估233億元(+20%YoY)，稅後EPS預估6.07元；

預計廣達2012受惠美系大客戶機種的持續熱銷， NB出貨量可成長7%，略優於產業平均的5%成長表現，平板電腦在客戶亞馬遜低價策略刺激下，預估可逾倍數成長並貢獻4%營收，雲端營收比重也估達6%，預估2012年合併營收可向上至1兆0660億元(+5％YoY)，毛利率可隨NB代工價上升至3.6%，稅後淨利預估為268億元(+15% YoY)，稅後EPS 預估6.97元，看好廣達除NB可穩定獲利外，雲端產業的長線趨勢也有利於未來獲利成長動能，目標價70元(PER=10 X 2012EPS)。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考