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廣達（2382）：2012預估獲利成長2成

n    NB代工比重高達8成：

廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，產品結構估NB產品（含超低價NB）佔營收比重75％，DT（iMAC）約14％，伺服器約3％，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8％。 

n    第3季費用率偏高，獲利略低於預期：

第3季進入傳統旺季，第3季NB出貨季成長2％達1450萬台，伺服器等雲端設備也持續加溫，平板電腦出貨持平，單季合併營收小幅上升至2833億元（+3％QoQ，-2％YoY），毛利率仍因匯率因素，以及高單價NB比重降低而向上至3.7％，惟因某平板客戶產品銷售不如預期，費用因人事一次性精簡調整而走高，稅後淨利僅持平於54.4億元（+1％QoQ，-7％YoY），稅後EPS 1.42略低於原估的1.60元。 

n    第4季伺服器及平板向上，獲利預估維持高檔：

第4季NB出貨估與第3季持平，高單價產品比重因進入旺季而提升，平板電腦隨亞馬遜推出新產品而大幅成長，伺服器也預估出貨成長兩成，彌補了桌上型電腦的下滑，單季合併營收預估持平於2858億元（+1％QoQ，-5％YoY），毛利率估因高單價NB比重提升而下滑至3.5％，稅後淨利預估為59億元（+9％QoQ，+155％YoY），稅後EPS估1.55元。

n    2012預估獲利成長2成：

研調處小幅調降2011年的獲利預估，由於營收比重最高的NB並無大成長，積極投入的雲端產業比重預估維持在4％，合併營收預估為1兆0951億元（-3％YoY），毛利率預估與去年持平在3.5％，稅後淨利預估225億元（+16％YoY），因第3季的費用提升，將稅後EPS預估由6.07元小幅調降至5.86元；預計廣達2012受惠美系大客戶機種的持續熱銷， NB出貨量可成長7％，略優於產業平均的5％成長表現，平板電腦在亞馬遜低價策略刺激下，預估可逾倍數成長並貢獻4％營收，雲端營收比重也估達6％，預估2012年合併營收可向上至1兆1370億元（+4％YoY），毛利率可隨NB代工價上升至3.6％，稅後淨利預估為267億元（+19％YoY），稅後EPS 預估6.95元，看好廣達除NB可穩定成長外，雲端產業的長線趨勢也有利於未來獲利成長動能，目標價70元（PER=10 X 2012EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考