我們賺的不多但可以給的很多!

NB產業： Windows8 + Ultrabook推動NB 2012重回成長軌道

n    NB 2012重回成長軌道：過去NB的出貨年成長率都維持在2成以上，不過在景氣走弱、以及蘋果推出平板電腦的衝擊下，年成長快速滑落，甚至在2011年出現負成長。Ultrabook估自2 Q12放量，加上Win8將自第3季推出，將挹助NB的出貨量在2012下半年重回正成長軌跡。若再加上Android 4.0、Win8助陣後的非蘋平板電腦報數成長，預估加計了平板電腦後， NB業者2012年的出貨量將再回復到2位數的正成長。

n    Win8領軍-強攻平板電腦及智慧手機：Windows OS在NB市佔率逾80％，在手持式裝置（平板、智慧手機）卻僅5～6％，主因對於手持式裝置來說，Windows OS具佔用資源過大、開機速度慢，及使用待機時間過短等等缺點；Windows8努力針對人機觸控管理，以及耗能及開機速度的改善，將有助於將其在PC領域優勢，擴大至Pad及Smart phone，有助於擅長微軟系統的台灣硬體廠攻城掠地。

n    Intel助攻-Ultrabook在NB反守為攻：英特爾年底以32奈米Sandy bridge處理器推Ultrabook試水溫後，12年上半各家22奈米Ivy Bridge處理器Ultrabook大量推出，輔以英特爾的降價補助策略，預估2012年整體超薄NB在NB的滲透率可達13％，有助於NB價格及成長性回穩，其中蘋果Air佔其自家NB的滲透率達30％，其他品牌超薄NB則因起步較晚，滲透率為10％，不過藉由英特爾的補貼政策，非蘋果2012的佔比估將拉高到72％。

n    華碩－Win8及Ultrabook領先者：華碩推出的UX筆電比Macbook Air更薄，定價更只有Macbook Air的8～9成，展現華碩設計創新強項，優勢領先同業；變形平板外接式鍵盤兼具資訊輸入的功能，2011在平板產品的表現名列前茅，2012年Win8助陣後，更能擴大平板NB合一的市場，出貨可望倍數成長。11年因認列和碩虧損而出現成長動能衰退， 2012年可望藉由拉高經濟規模來提升利益率，加上和碩渴望轉盈，將重新啟動獲利成長動能，2011稅後EPS預估21.2元，2012年稅後EPS預估23元，買進目標價253元（PER=11X 2012 EPS）。

n    新日興－超薄筆電重啟成長：過去新日興超薄軸承以美系客戶為主，12年初該客戶超薄NB機種擴大至大尺寸機種，加上塑膠機殼機種可能停產，部份消費者將轉購超薄型機種，有利於單價上揚， 2011年稅後EPS 預估3.1元，2012年預計所有的品牌都將推出Ultrabook ，超薄NB估滲透率估逾1成，新日興在資本及專利技術的門檻下，將走出過去同業殺價競爭窘境，並囊括7成的市場，佔營收比重達2成，預估稅後EPS 5.6元，買進目標價61元（PER=11X 2012 EPS）。

n    新普－平板與超薄電腦雙箭頭：新普佔蘋果平板電腦與超薄筆電的出貨比重達6成，在非蘋果平板電腦的領域也達7成，今年平板電腦已經為新普貢獻了逾3成的營收， 2011年稅後EPS 預估13.2元， 2012年在平板電腦將成長5成，預估貢獻逾4成的營收，超薄筆電預估也將貢獻2成營收，全年稅後EPS預估成長至15.2元，買進目標價212元（PER=14X 2012 EPS）。

n    可成－高階NB金屬機殼霸主：可成2011年手機爆發成長，營收比重估接近5成，即使第4季受到環保停工衝擊，2011年稅後EPS 預估仍達12.9元， 2012年智慧型手機及平板產業聲勢不墜，在新增客戶的挹注下成長3成，超薄筆電傾向採用較高階金屬機殼，屬於可成的強項，NB超薄風潮將為可成貢獻1成營收，2012稅後EPS預估15.8元，買進目標價190元（PER=12X 2012 EPS）。

n    濱川－金屬機殼引爆長線大成長：2010年開發出NB鋁機殼，11年已經取得多家品牌廠訂單，自第2季開始快速成長，2H營收貢獻已達5成，年稅後EPS估達3.4元，2012年2月接獲客戶大單開始出貨，將採用不同於現有的金屬機殼表面處理技術，預估該產品將為濱川金屬機殼產線帶來5成的成長，挹注上半年表現淡季不淡，加上Ultrabook及平板電腦同步上揚，12年營運逐季快速上揚，EPS估大幅成長至7.6元，在市佔率仍低下，未來2年營運都將呈現高成長，建議買進目標價76元（PER=10 X 2012EPS）。

n    群聯－具多項明日之星產品題材：群聯未來發展重心放在eMMC、SSD、USB 3.0控制晶片等。預估11、12年eMMC控制晶片出貨量分別為3,800萬顆、8,000萬顆，佔營收比重為2.3％、4.4％。群聯SSD模組打入Acer的Ultrabook，單月出貨量1.5～2萬套，泰國大水將有助於SSD滲透率提升，預估2012年SSD模組出貨量為400萬套，佔營收比重為2％。2011年稅後EPS 預估13.18元，2012年預估13.47元，買進目標價180元（PER=13.5X 2012 EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處   

惟純屬研究僅供參考

2012景氣不明~看看就好!