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川湖（2059）：新產品出貨出現進展

n    全球伺服器導軌市佔率達兩成：

川湖以生產導軌及絞鏈產品為主，產品主要應用在伺服器（佔營收比重約80％）家用及辦公櫥櫃上（佔營收比重約15％）、以及高階廚具導軌（佔營收比重約5％），其中在伺服器導軌的市場佔有率逐年攀升至25％，為僅次於美國Accuride的第2大廠，客戶包括了IBM、HP、DELL及Sun Micro等伺服器前4大品牌。

n    第3季受惠於匯兌及原物料，獲利優於預期：

今年第3季客戶的伺服器新機自9月出貨，單季伺服器產品出貨成長5％，廚具導軌也持續穩定向上，合併營收上升至6.4億元（+4％QoQ,+3％YoY），毛利率在原物料及匯兌的幫助下達52％，優於我們持平於48.3％的預估，營業利益較前季成長27％，加上業外匯兌利益大幅回沖的幫助下，稅後獲利2.79億元（+309％QoQ,+126％YoY），稅後EPS 3.9元，優於我們預估的2.2元。

n    廚具客戶出貨量增，第4季預估成長15％：

今年前3季的廚具出貨穩定，每月的出貨金額約在2000～3000萬元，經過長期的經銷拓展努力，11月份起將有較大的客戶訂單出現，11及12月的單月銷售額可成長至5000萬元，預估可帶動第4季整體合併營收上升至7.47億元（+16％QoQ,+16％YoY），毛利率估與前季持平在50.3％，少了前季的業外匯兌收益後，稅後獲利估2.37億元（-34％QoQ,+83％YoY），稅後EPS估2.57元。

n    調高2011年獲利預估：

川湖2011上半表現平淡，伺服器導軌市佔率大致仍維持在25％，出貨量緊隨隨產業成長約5％，中高階廚具產品也無太大突破，惟自第4季起，廚具的北美客戶增加採用川湖產品，佔營收比重估將由10％拉升至19％，我們因而將11全年合併營收預估由25.5億元調升至25.9億元（+2％YoY），毛利率也受惠於匯率及原物料，預估值由48.4％調高至49.1％，加上匯兌的回沖，稅後獲利預估8.7億元（+23％YoY），稅後EPS由8.30元調升至9.39元。

n    新產品出貨出現進展：

 隨著英特爾新處理器的推出，川湖將在2012年第2季領先同業推出新式伺服器導軌，市佔率預估將由25％向上挑戰3成，高階廚具導軌持續開拓品牌市佔，11年第4季起北美客戶採用態度轉積極，明年估計有機會倍數成長，兩項產品可望帶動2012年營收成長至33.2億元（+28％YoY），毛利率預估隨經濟規模提升至50.3％，稅後獲利預估11.1億元（+28％YoY），稅後EPS估12元，看好川湖高階廚具導軌具有技術及成本競爭力，未來滲透率將逐步走高，並帶動公司長線成長，目標價144元（PER=12 X 2012 EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處   

惟純屬研究僅供參考