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n    受下半年全球景氣轉差影響，東台2011年財報表現欠佳：

東台2011 年營收66.02億元，與2010年持平，2H11受景氣下滑影響，訂單與出貨減緩，營收未如預期，毛利率則因下半年匯率回貶而轉佳，不過業外因轉投資公司獲利認列減少，以及一次性打消雷鑽資產減損，表現低於預期，全年獲利退4.8%YoY，EPS為2.6元。

n    新接訂單逐漸回升，各行業下單普遍好轉，美國與泰國回溫較明顯：

在過年前工具機市場需求低迷，1月接單僅2.3億元，不過2月中下旬以後需求明顯好轉，2月接單4.1億元，3月5.3億元，預估4月可達6億元，目前累計在手訂單達19億元，較2月的17.5億元水準回升，目前在手訂單中，來自電子業僅占0.1%、汽車業17%、家電業10%，行業比重相當分散，與去年同期50%來自電子業、汽車業50%大不相同。此外，以區域別來看，2012年訂單來自於亞洲、美國比重明顯比2011年增加，而來自於中國的比重則減少（2012年中國比重占32%，2011年佔52%），顯示泰國水災後重建需求使得訂單增加、美國製造業景氣好轉，中國製造業中小企業景氣回復略顯緩慢。

n    預估第一季為谷底，之後逐季回升，2012全年與2011年持平：

東台前二月接單與出貨仍在低檔水準，累計前二月營收減少20%YoY，3月起接單與出貨好轉，預估3月營收可達4至5億元水準，預估隨著美國訂單熱度持續、中國銀根逐漸轉鬆，中小企業下單可回升，東台接單與出貨預估將可逐季回升，預估1Q12營收為9.95億元，營業利益為0.35億元，稅後EPS為0.2元，預估第一季為全年的谷底。

n    2012年雷射鑽孔機仍處於開發客戶階段：

2011年東台雷射鑽孔機備受矚目，不過最後僅出貨8台，主要原因是機台穩定性仍有改進空間、去年下半年HDI 板產業需求減弱。目前公司已針對機台穩定性問題進行改進，機構設計已修改完成，現在需等待客戶一段期間的量產測試成品良率，有機會在下半年出貨給大陸HDI板業者，出貨進度仍需後續追蹤。

n    財務預估：

預估2012年營收為64.79億元，毛利率為22.7%，營業利益為5.84億元，稅前淨利為7.27億元，稅後淨利為6.01億元，EPS為2.71元。

n    投資建議：

觀察2009年東台的營收與股價之間的關係，當時東台在09年3月營收回升到4億元以上，此後營收逐月回升，股價也在3月以後開始反轉向上。目前東台的新接訂單已明顯好轉，預估未來在美國、中國、亞洲景氣回升下（中國與美國的PMI指數已逐漸好轉），接單將持續回升，營收也同步逐季走高。

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考