我們賺的不多但可以給的很多!

n    轉投資華創車電認列納智傑授權金轉虧為盈，4Q11獲利優於預期：

中華車在4Q11的新車銷售量約為1.1萬輛，營收73.33億元(-17%QoQ)，毛利率受產能利用率下降影響下滑至9.4%，營業利益1.78億元(-62%QoQ)。在業外轉投資收益部分，華創車電在1Q~3Q11虧損11.58億元，4Q11因認列納智捷授權金，全年轉虧為盈，單季獲利高達15.37億元，中華車依28.3%的持股比例認列4.35億元，來自江申(1525)與匯豐汽車的轉投資獲利也分別達0.44億元和1.19億元，皆高於研調部原先預期；主要大陸轉投資東南汽車轉虧為盈，認列獲利0.2億元，然而福建戴姆勒虧損擴大，認列損失0.53億元。在業外轉投資收益優於預期的貢獻下，中華車4Q11稅後淨利增加至8.34億元(+17%QoQ)，稅後EPS 0.6元。

n    台灣車市1Q12掛牌量為9.45萬輛(-9%YoY)，略為優於研調處預期：

03/2012台灣新車掛牌數為3.3萬輛，優於研調處預估，主要是中華電信採購1,000量以上的工程用車，以及進口車銷售高於預期所致。1Q12國內新車掛牌量為9.45萬輛(-9%YoY)，低於1Q11主要是2011年過年較晚、年前銷售旺季較長，以及2011年初經濟情勢較樂觀所致。

n    解除油價減半緩漲對2012年車影響有限：

研調處認為政府解除油價減半緩漲，短期內難免對車市表現和汽車股股價造成影響，不過就中期來看，台灣的車市表現主要取決於經濟成長率和換車潮，由於大多數車主的生活型態不致因油價上漲而改變，除非國際油價再挑戰歷史新高，否則對2012年全年新車銷售量的影響應有限，研調處維持2012年台灣新車銷售35萬輛(-5%YoY)的預估。

n    調漲售價與日圓貶值有利於毛利率回升，2012年獲利可望維持與2011年相近水準：

雖然中華車2011年因受日震影響較小而墊高基期，2012年在僅有Lancer車系推出大改款的情況下，台灣市佔率和內銷量將較2011年滑落，Lancer車系在2H12的外銷量預估也只有約1,000台，無法抵銷內銷量的衰退，研調處預估2012年中華車銷售量約5.3萬輛（-8％YoY）。不過公司已在02/2012調漲全車系售價，加上2012年初以來日圓匯率由升轉貶，有助於紓解中華車採購成本的負擔，2012年毛率率可望比2011年改善。研調處預估2012年營收337.98億元（-5.9％YoY），毛利率11.6%，稅後淨利29.75億元（-2.3％YoY），稅後EPS 2.14元，年底每股淨值33.36元。

n    目前評價偏低：

中華車過去1.5年的PBR大多在0.7~1.1倍之間波動，股價在經過近期的急跌後，PB已來到歷史區間下緣。由於目前評價偏低。