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n    3Q～4Q逐季上揚，毛利率谷底回升：

晶技1Q合併營收23.9億元（-8%QoQ），毛利率21.8%，稅後淨利2億元，稅後EPS 0.66元。2Q在通訊產品帶動下（主因為台系客戶放量，同時新增韓系與中國品牌客戶），營收估26.6億元（+11%QoQ），毛利率則在稼動率提升及產品組合轉佳下估回升至23%，稅後淨利2.5億元，稅後EPS 0.82元。展望3Q，雖然近期市場陸續下修PC及Handsets品牌廠2H12出貨，但預期晶技3Q合併營收仍可享有兩位數之成長，主要動能來自：

（1）通訊產品：美系客戶新版手機預估於9～10月登場，零組件廠8月開始將明顯增溫，此次公司供應顆數雖同於上一代，但規格由2016縮小至1612，助於ASP之提升，加上新版平板電腦於4Q登場，以及台系IC設計廠商對2H12 Smart Phone樂觀之展望，均將推升整體通訊產品之營收，

（2）網通產品：主要客戶為華為及NSN，此塊上半年拉貨較為疲弱，下半年可望轉佳，利於高毛利之VCXO比重提升（公司預估VCXO比重可望由2011年之8%拉升至2012年之16%）。

綜上所述，預估晶技3Q合併營收為29.6億元（+11%QoQ），毛利率24%，稅後淨利3.1億元，稅後EPS 1.04元；4Q合併營收為30.7億元（+4%QoQ），稅後淨利3.2億元，稅後EPS 1.05元。

n    美系晶片廠新模式利於公司未來營運：

過去Baseband晶片大廠於手機石英元件配置採3顆Crystal+1顆TCXO之組合，然在下一代產品中，TCXO可能改採TSX（高階Crystal），若此為未來產業趨勢，將有利晶技之營運。

主因為TCXO產品較為客製化，故過去因：

（1）晶片廠商與日系供應商緊密結合；

（2）佔BOM成本較低，客戶更換供應商意願不高，導致進入門檻架高。

然未來若TCXO改成Crystal，因Crystal產品較為標準化，進入門檻降相對較低，無形間增加公司切入機率。

n    財務預估：

預估晶技2012年合併營收110.8億元（+12%YoY），毛利率23.1%，稅後淨利10.8億元（+3%YoY），稅後EPS 3.58元，稅後獲利YoY增幅小於營收主因為毛利率下滑所致，但此因素未來將因TCXO比重提升而可望改善。預估2013年合併營收124.1億元（+12%YoY），毛利率23.2%，稅後淨利13.1億元（+21%YoY），稅後EPS 4.33元。

n    建議：

研調處考量：

（1）1Q為營運谷底，2Q營收及毛利率均明顯回溫，3～4Q逐季向上，

（2）兼具iPhone及iPad題材，下半年市場聚焦度提升，

（3）TCXO可望複製Crystal市佔提升之經驗，進而有效改善毛利率。

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考