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生技產業：醫療器材為生技展重點且3Q營收持續往上
 
n   下半年為醫療器材旺季：

觀察過去醫療器材營收模式，下半年通常為醫療器材旺季，以目前研究總處訪談後，預估今年3Q醫療器材營收季成長約落於5~10%，符合往年旺季營收表現。

圖一：下半年為醫療器材旺季

資料來源：CMoney，永豐金控研究總處整理，Jul. 2011

n   7/21~7/24生技展登場，醫療器材及醫美是此次展覽重點：

今年生技展將於7/21~7/24登場，此次展覽主題包括美容醫學、生技保健、設備及儀器，目前參展的廠商包括杏輝、濟生、杏昌等，根據歷史經驗，預計生技展前，相關類股股價容易受到激勵而走高。

n 醫療器材六月營收穩定成長，預估3Q營收持續往上：

1.  太醫（4126）六月營收再創史高，3Q淡季不淡：

預估太醫六月營收1.25~1.26億元，再攀歷史新高，總計2Q營收3.72億元（+14%QoQ、+16.6%YoY），毛利率41.8%，稅後淨利1.03億元，稅後EPS 1.71元，3Q來看，因目前美國兩大客戶有大單進入，且中國高毛利的密閉式抽痰管出貨續增下，預估3Q營收為3.9億元（+4.4%QoQ、+25.5%YoY），淡季不淡，稅後淨利1.06億元，稅後EPS 1.77元，總計2011年營收15億元（+20.4%YoY），毛利率41.6%，稅後淨利4.04億元，稅後EPS 6.73元，投資建議上，由於太醫下半年營運持續往上，維持買進，目標價135元（PER=18X2012EPS）。

2.  五鼎（1733）六月營收符合預期，預估3Q營收QoQ+10~15%：

五鼎公告六月營收1.66億元（+1.4%MoM、+11.6%YoY），符合預期，總計2Q營收4.79億元（+31.6%QoQ、+11.4%YoY），毛利率38%，稅後淨利9,899萬元，稅後EPS 1.22元。由於美系客戶Medicare因新增客戶增加下單，另一大型零售通路商客戶也預計待七月底產品臨床試驗值完成後將正式出貨下，預估五鼎3Q營收5.33億元（+12%QoQ、+18.1%YoY），毛利率39%，稅後淨利1.36億元，稅後EPS 1.43元，預估2011年營收18.4億元（+5.2%YoY），毛利率39%，稅後淨利4.67億元，稅後EPS 4.89元。

投資建議上，有鑑五鼎毛利率短期下滑壓力未除，故維持中立建議。

3.  精華光學（1565）六月營收預估微增，3Q預估季增11%：

精華光學六月因新產線全月運作，預估營收可再微升至2.93億元（+3.2%MoM、+16.7%YoY），總計2Q營收8.49億元（QoQ持平、+15.6%YoY），毛利率維持在53~54%，稅後淨利2.66億元，稅後5.27元。由於3Q適逢台灣市場暑期需求旺季且公司近期亦開始進行彩色片促銷活動及新產線也加入運作下，預估3Q營收9.4億元（+10.7%QoQ、+19.9%YoY），毛利率53.4%，稅後淨利2.66億元，稅後EPS 5.71元。預估精華光學2011年營收35.9億元(+18%YoY)，稅後淨利11.3億元，稅後EPS 22.42元，投資策略上，由於精華光學今明兩年在陸續擴產下，營運持續向上，惟在股價上漲空間較小下，建議逢回再佈局。

4.      曜亞（4138）六月營收預估年增15%，預估3Q營收季增22%：

曜亞自結六月營收8,500~9,000萬元（五月7,900萬元、去年同期7,500萬元），符合預期，總計預估曜亞2Q營收2.55億元（-6.8%QoQ、+16.7%YoY），毛利率41%，稅後淨利4,106萬元，稅後EPS 1.55元，3Q在暑期旺季帶動下，預估3Q營收將季增22%至3.1億元，毛利率41~42%，稅後淨利5,733萬元，稅後EPS 2.16元，預估2011年營收11.1億元（+19.7%YoY），毛利率41.1%，稅後淨利1.97億元，稅後EPS 7.43元。

投資建議部分，由於曜亞中國獲利3Q起開始發酵且未來成長動能大，目標價198元（PER=22X2012EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考