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n    統一母公司進行產品結構調整策略，3Q12營業利益持續走揚：

統一母公司3Q12營收為131.78億元（-9.8%YoY），主要是因為公司持續進行調整產品結構、降低低毛利產品比重，並減少油脂類、飼料與大宗物資類產品銷售，開發前景發展較佳的產品所致。也由於產品策略的調整，配合部份原料成本的下跌，3Q12母公司毛利率持續改善，毛利率來到28.69%，較3Q11增加5.2個百分點，也是近幾年最高的水準，在費用率持穩下，營業利益率3Q12達到5.27%，較3Q11增加1.13個百分點，營業利益也成長14.8%YoY，來到6.94億元。

n    3Q12統一中控獲利表現達預期上緣：

統一中控前三季累計獲利為1.27億美元，1H12獲利5.05億元人民幣（約8100萬美元），因此可推算3Q12統一中控獲利為4600萬美元，表現略優於1Q12與2Q12，達市場預期的上限，獲利達標的主要原因，推測一來自營收成長率保持在25%～30%YoY，二來自於原料成本(如PET聚酯、糖等)的走跌。

統一方便麵6月市占率約15%～15.5%，據了解，8月食市占率來到16%上下，市占率仍平穩地上升；飲料方面，8月即飲茶、果汁、奶茶等市占率仍穩步增加，由此可看出統一中控主打明星級產品、產品聚焦策略的成功，另外，將銷售通路由原本的經銷網路拓展至鐵路、公路、機場、工地、連鎖酒店等新通路的策略，也帶來成長的機會。展望未來，預估統一中控方便麵2012年營收成長20％～30％YoY，飲料也成長20％～30％YoY，成本面持續受惠於棕櫚油、糖、PET聚酯粒等原料成本的走跌，預估2012全年稅後淨利率可維持在4％至5％之間（1H12為4.7％）；2013年將推廣方便麵的魯肉麵成為第二大產品（第一大為老壇酸菜牛肉麵），飲料也將持續推出新產品，在產品力、通路佈建、產能擴增及執行力加強下，預估2013年獲利仍將保持成長趨勢。

n    其他業外轉投資獲利貢獻互有消長，但總金額維持穩定：

3Q12統一業外轉投資獲利達27.86億元（+27.3％YoY），其中統一中控獲利貢獻約9.9億元，佔業外轉投資獲利的35％，其他較重要的轉投資包括統一超、台灣神隆、統一實、統一國際開發、統正等，獲利貢獻互有消長，其中統一超獲利貢獻9.95億元，佔業外轉投資獲利的36％。整體而言，3Q12統一中控以外的轉投資獲利貢獻17.96億元，2Q12為17.71億元，3Q11為1557億元，大致持穩。

n    財務預估：

預估2012年營收為476.7億元（-8%YoY），營業利益為23.32億元，業外投資收益中統一中控認列獲利為33.6億元，稅前淨利為125.8億元，稅後淨利為121.77億元（+28.9%YoY），EPS為2.50元（原估2.44元）。預估2013年營收為491.29億元（+3.1%YoY），營業利益為22.53億元，業外投資收益中統一中控認列獲利為42.3億元，稅前淨利為140.17億元，稅後淨利為135.96億元（+11.7%YoY），EPS為2.80元（原估2.42元）。

投資建議：

統一3Q12 稅後淨利成長18.5%YoY，EPS為0.74元，獲利優於預期，主因是台灣與中國產品聚焦策略發揮成效、原料成本走跌，使得台灣營業利益與統一中控獲利亮麗。我們認為統一中控在產品力、通路佈建、產能擴增、執行力加強下，規模經濟效益帶動2013年獲利仍可成長29%YoY，配合其他轉投資成長，2013年統一企業稅後EPS可達2.8元（+11.7%YoY）。 

資料來源 : 永豐金研調處           

惟純屬研究僅供參考