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n    4Q12進入傳統淡季，預估稅後EPS 1.23元：

崇越4Q12進入傳統淡季，各產品線包括：半導體產品（含矽晶圓、光阻液、石英、研磨液等）、太陽能及LED、電子材料、LCD設備等預估營收均將下滑，而在環境工程部份，過去在年底有較多工程款認列，但2012年崇越開始減少毛利較低之環境工程業務，故預估4Q12相關營收亦將下滑。預估4Q12營收為34億元（-9.0％QoQ；+7.8％YoY），毛利率11.6％，稅後淨利2億元（-27.5％QoQ，-16.5％YoY），稅後EPS 1.23元。

n    預期至1Q13末營運可望隨晶圓廠回溫，估1Q13 EPS 1.11元：

就崇越產品線分析，半導體產品佔營收比重約79％、電子材料12％、Solar+LED 7％、環境工程2％、LCD設備1％，以半導體產品為大宗。展望2013年，電子材料、太陽能、LED方面可望維持穩定，預估營收可望維持持平左右水準；而最大宗半導體產品方面，因崇越代理原廠信越的光阻液產品，競爭力強，故於晶圓廠高階光阻液部分享有高市佔率，隨先進製程比重拉升，預期相關部分營收可望持續成長。隨晶圓廠利用率回升，崇越營運亦可自1Q13末起同步反彈。預估崇越1Q13營收33億元（-0.9％QoQ；+8.0％YoY），毛利率11.7％，稅後淨利2億元（-9.1％QoQ；-13.1％YoY），稅後EPS 1.11元。

n    2013年受惠台積電先進製程產能擴充，半導體相關產品持續成長：

目前台積電為崇越最大客戶，佔營收比重超越30％，故崇越營運與其成長性連動性高。而就台積電產能規劃，預期台積電2013將持續積極擴充12吋先進製程產能，在此趨勢之下，崇越提供相關半導體耗材包括：光阻液、研磨液、石英等，需求將持續成長，2012年半導體相關耗材成長幅度達10％YoY以上，研調處預估2013年幅度仍可達約+10％YoY水準。而短期因半導體產業4Q12持續進行庫存調節，故代工廠商產能利用率下滑，使崇越營收衰退，但觀察歷史經驗，代工廠產能利用率可望自農曆年後回溫，1Q13末後將呈現逐季成長態勢。

n    投：

研調處預估崇越預估2012年營收139億元（+3.9％YoY），毛利率11.8％，稅後淨利8億元（-15.2％YoY），稅後EPS 5.42元。2013年營收147億元（+5.9％YoY），毛利率11.9％，稅後淨利9億元（+7.5％YoY），稅後EPS 5.82元。就評價而言，目前崇越PER約8倍，位於歷史區間8~10倍下緣，並未偏高。而營運方面，預期崇越至1Q13末營運可望隨產業回溫，2013年先進製程仍為半導體主要成長動能，崇越為耗材供應商，可望間接受惠。

資料來源 : 永豐金研調處

惟純屬研究僅供參考