n 12/15遠洋線順利調漲，裝載率回升：
航商12/15歐洲線調漲500-600美元/TEU，美西線調漲400美元/FEU，美東線600美元/FEU，上週五因為部分船東趕在漲價前出貨，運送需求明顯反彈，加上航商調控運力，歐洲線裝載率回升至85％，運價也順勢上揚351美元/TEU，美東線上漲309美元/FEU，美西線則小漲180美元/FEU；緊接這2013/1/1美西線調漲600美元/FEU，美東線則調漲800美元/FEU，預期農曆年前貨運量增加，加上航商持續縮減運力，運價盤堅向上的可能性提升。
表一：海運業的報價與漲跌幅
|
航線 |
美東 |
美西 |
歐洲 |
|
美東 |
美西 |
歐洲 |
|
美元/FEU |
美元/FEU |
美元/TEU |
|
美元/FEU |
美元/FEU |
美元/TEU |
|
|
2012/11/2 |
3,379 |
2,408 |
1,491 |
|
-49 |
-68 |
176 |
|
2012/11/9 |
3,319 |
2,310 |
1,383 |
|
-60 |
-98 |
-108 |
|
2012/11/16 |
3,246 |
2,224 |
1,225 |
|
-73 |
-86 |
-158 |
|
2012/11/23 |
3,146 |
2,089 |
1,079 |
|
-100 |
-135 |
-146 |
|
2012/11/30 |
3,099 |
2,046 |
1,028 |
|
-47 |
-43 |
-51 |
|
2012/12/7 |
3,071 |
2,019 |
999 |
|
-28 |
-27 |
-29 |
|
2012/12/14 |
3,380 |
2,199 |
1,350 |
|
309 |
180 |
351 |
資料來源：上海航運交易所，永豐投顧研調處整理，Dec. 2012
n 船用燃油回落至每噸600美元：
船用燃油價格自今年9月683.5美元/噸開始向下修正，一度跌至593美元/噸，即使上周五傳出美國實施QE4，船用燃油價格仍是維持在每噸600美元附近水準整理，低於去年同期的646美元/噸約7％。
圖一：船用燃油價格
資料來源：永豐投顧研調處整理，Dec. 2012
n 陽明旗下高明碼頭將釋出3成股份：
陽明6月出售高明碼頭1成股份予美國最大碼頭集團Ports America，處分利益約2268萬美金，傳出週四投審會將審查中遠集團、中海集團與中國招商局投資高明碼頭共3成持股的投資案，預計處分利益約20億元，稅前EPS貢獻約0.71元，若於4Q12入帳，可望使陽明4Q12稅後獲利提升至27.3億元（+0.8％QoQ），稅後EPS為0.97元，2022年EPS為0.08元，年底每股淨值11.8元，2013年研調處預期陽明合併營收1282億元（+1.5％YoY），稅後獲利為20億元（+768％YoY），稅後EPS為0.71元，2013年底每股淨值為12.5元。
n 結論及投資：
農曆年前遠洋線上漲機會可能性高，評價偏低的長榮，陽明因高明碼頭處分進度明朗化。
表二：海運業同業比較
|
股號 |
公司 |
12/17 股價 |
EPS |
BVPS |
PBR |
歷史 區間 |
評等/ 目標價 |
||
|
2012(E) |
2013(F) |
2012(E) |
2013(F) |
2012(F) |
|||||
|
2603 |
長榮 |
17.35 |
0.57 |
1.43 |
17.7 |
19.1 |
0.91 |
0.73-1.48 |
B/19.1 |
|
2609 |
陽明 |
12.95 |
0.08 |
0.71 |
11.8 |
12.51 |
1.04 |
0.87-1.9 |
B/15.0 |
|
2615 |
萬海 |
16.8 |
0.91 |
0.89 |
13.7 |
14.6 |
1.15 |
0.86-1.74 |
N |
資料來源：Cmoney，永豐投顧研調處整理預估，Dec. 2012
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
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