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n    3Q獲利預估略下調：

根據產業鏈訪查，聯鈞台灣與捷敏（聯鈞之轉投資，產品主要應用在NB與PC領域）客戶9月需求將和8月相當，預估營收為5.35億元（+0％MoM）。

整體3Q13營收預估為15.8億元（+17.1％QoQ），研調處考量捷敏客戶Cost Down與同業降價競爭加劇，將使捷敏毛利率低於先前預期，毛利率預估調整為21.8％，稅後獲利將為1.33億元（+10.2％QoQ），EPS 為1.73元。

n    4Q因遊戲機新機上市與GPON產業趨勢將回溫，預估營收成長+23.2％YoY：

展望4Q13，考量GPON應用將可受惠產業需求回升趨勢，遊戲機備貨需求仍有機會維持高檔，部分抵銷捷敏出貨將進入淡季影響，營收預估為14.8億元（-6.7％QoQ），考量毛利率高於平均的遊戲機應用營收占比與光通訊產品將提升，預估毛利率為22.2％，因營收規模下滑將使費用率回升，稅後獲利將為1.18億元（-11.2％QoQ），EPS為1.54元。惟因受惠遊戲機新機推出與GPON應用將可望受惠產業成長，故預估營收成長+23.2％YoY（3Q估為+19.8％YoY）。

n    看好遊戲機與GPON應用成長性仍佳，並為獲利成長來源：

展望2H，預期遊戲機應用客戶新機備貨需求與GPON應用客戶需求回升，是營收成長之主要動力。遊戲機應用，根據供應鏈訪查8月與9月相關營收持平，較7月成長，展望4Q13，預期持續受惠新機上市備貨需求，遊戲機應用營收將維持3Q13水準，相關毛利率高於平均，將有助整體毛利率提升。

GPON應用，研調處預期2H13中國電信商標案需求陸續開出，考量產品開發時程，研調處認為最快4Q13 PON設備出貨恢復成長。以產品規格來看，GPON漸為主流規格，根據市調機構Infonetics調查統計，2Q13中國市場GPON產值成長+63％YoY，EPON則下滑-57％YoY。

2013年中國三大電信業者PON採購標案中，OLT產品規格亦轉以GPON為主，EPON產品中國電信需求10G-EPON，中國聯通需求2.5G EPON，且聯鈞日美系終端客戶為GPON主要晶粒供應商，將有利於聯鈞相關營收回升。

展望2014年，研調處預估美系遊戲主機終端銷售量將持續大幅提升，研調處預估遊戲機應用營收成長+25％YoY以上，光通訊產品考量客戶在成長中的GPON應用領域競爭力強，且研調處認為部份終端出貨受標案遞延開出影響亦將遞延至1H14，相關產品營收將成長+25％YoY以上，综上所述，前述兩項產品毛利率高於平均，預期相關營收占比的提升將有助整體獲利穩健成長。

n    財務預估：

預估2013年營收為54.9億元（+48％YoY），預估毛利率為20.3％，故稅後獲利預估為4.2億元（+81.3％YoY），EPS為5.47元。展望2014年，因遊戲機與GPON應用受惠終端需求成長，預估營收為58.9億元（+7.3％YoY），考量毛利率高於平均的遊戲機與GPON應用營收占比將提升，預估毛利率為21.5％，稅後獲利將為4.8億元（+14.4％YoY），EPS為6.25元。

n    投資：

3Q13獲利雖調整，但考量4Q13遊戲機新機上市與GPON產業趨勢將回溫，營收YoY成長幅度放大，且毛利率較高的產品營收占比提升，將帶動毛利率成長，展望2014年，預期公司GPON客戶競爭力強，將可間接受惠GPON滲透率成長趨勢，加以部分2013年終端出貨受標案遞延開出影響，亦將遞延至1H14，另外，預期2014年美系遊戲主機終端出貨仍較2013年大幅成長，公司為主要雷射元件封裝廠商，亦看好持續受惠。

資料來源 : 永豐金研調處                        

惟純屬研究僅供參考