我們賺的不多但可以給的很多!

n    亞洲第三大IC通路商：

文曄成立於1993年，2013年營收878億元，為國內第二大IC通路商，僅次於大聯大。根據Gartner統計，2013年文曄營收878億元，亞洲市占率約5～6％，僅次於大聯大的20％、Avnet 的7～8％。文曄1Q14營收比重為：PC 28.3％、通訊 26.9％、消費 22％、工業 14.1％、汽車6.4％、其他 2.3％。

n    2Q14營收成長+11.8％QoQ，優於預期，預估稅後EPS 1.24元：

受惠新興市場對行動裝置需求強勁，加上全球安全意識升溫，以及汽車銷量與每台車半導體含量雙雙上揚，推升文曄2Q14營收持續創下歷史新高，文曄2Q14營收257.1億元（+11.8％QoQ；+22.3％YoY），預估毛利率5.85％，營業利益率2.22％，稅後淨利4.2億元（+24.1％QoQ；+30.2％YoY），以股本33.8億計算，稅後EPS 1.24元。

n    3Q14營運維持成長趨勢，預估營收成長+6.1％QoQ：

展望文曄3Q14營運狀況，在PC方面，受到十一長假前的備貨需求，再加上第三季也為PC的傳統旺季，PC、通訊、消費性電子出貨將持續成長。此外受到中國車市持續熱絡及歐美經濟開始恢復成長動能，汽車與工業相關IC出貨持續成長，帶動汽車與工業營收也維持成長。研調處預估文曄3Q14營收為272.4億元（+6.1％QoQ；+17.2％YoY），毛利率因PC與通訊比重增加而下滑至5.71％，營業利益率2.11％，稅後淨利4.5億元（+7.2％QoQ；+25.1％YoY），以除權後股本35.4億元計算，稅後EPS 1.27元。

n   汽車與工業IC為未來營運向上的主要成長動能：

在汽車電子IC方面，文曄2010年藉由購買韓國IC通路商切入韓系第一大車廠供應鏈，也正式進軍車用電子IC，目前除了切入韓系整車廠外，也已打入中國整車廠供應鏈，隨著中國車市銷售維持成長趨勢，再加上車用電子零組件滲透率持續提升，有助於車用電子IC出貨向上，預估文曄2014年與2015年車用領域營收將分別成長+20％YoY與+15％YoY。在工業用IC方面，文曄客戶主要為國內工具機業者及中國安控業者，受惠歐美景氣復甦，推升工具機產業於2H14開始恢復成長動能，且未來隨著工業自動化需求提升，也有助於文曄客戶營運維持成長趨勢，此外根據TRI研究指出，2014年全球監控產值184億美元（+18％YoY），2015年將成長至217億美元（+17.9％YoY），因此在工具機與安控產業維持成長趨勢不變，帶動文曄工業用IC的出貨持續向上，再加上文曄也持續強化代理產品線，推升文曄未來營運持續向上，預估文曄2014年與2015年工業領域營收將分別成長+20％YoY與+25％YoY。

n    財務預估：

研調處預估文曄2014年營收1,031億元（+17.5％YoY），毛利率5.79％，營業利益率2.14％，稅後淨利16.6億元（+27.0％YoY），以除權後股本35.4億元計算，稅後EPS 4.78元，每股淨值38.6元。2015年營收1,156億元（+12.1％YoY），毛利率5.81％，營業利益率2.18％，稅後淨利19.1億元（+15.2％YoY），以除權後股本35.4億元計算，稅後EPS 5.38元，每股淨值40.9元。

n    汽車與工業IC推升獲利向上：

雖然PC與Smart Phone的成長動能趨緩，但文曄藉由汽車與工業用IC，維持營收成長動能，且汽車與工業用IC具有高毛利的特性，有助於文曄未來獲利維持成長趨勢，再加上文曄每年維持65％的股利發放率，使文曄具有高殖利率，成為下檔風險保護。 

資料來源 : 永豐金研調處              

惟純屬研究僅供參考