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n    嘉聯益為軟板專業廠：嘉聯益為台灣第二大軟板廠，產品包括單面板、雙面板、多層板，佔比重約23%、55%與22%；終端應用以Smartphone、NB/Tablet PC為主，佔比重約40%、52%；客戶涵蓋手機、NB、Tablet PC等一線廠。

n    維持嘉聯益2Q14稅後EPS 0.04元預估：

嘉聯益2Q14營收32.9億元(+13%QoQ；+35%YoY)，略優於預期，主因大陸、日系、美系手機客戶新機鋪貨。2Q14平均稼動率略增，不過在舊機種價格續降，預估毛利率維持1Q水平約15.8%；且2H14多款新機種將出貨，研發費用提高，加上匯損及未分配盈餘課稅，預估嘉聯益2Q14稅後淨利0.1億元(-81%QoQ；-123%YoY)，稅後EPS 0.04元。

n    新機鋪貨於8月放量，上下半年營收比重35%：65%：

美系客戶新手機於6月小量貢獻，8~9月出貨量將放大；以今年兩款新手機出貨量0.7億支，假設嘉聯益切入2~3條軟板，供貨比重20~30%推估，將貢獻營收約20~25億元。此外，穿戴式裝置將於8~9月小量貢獻，10月出貨量放大，假設以全年出貨量600萬支，供貨比重約40~50%推估，預估今年將貢獻營收約4~5億元。加上新款Tablet PC將於8月小量貢獻，及大陸、台系客戶新機將於8月貢獻，預估嘉聯益3Q14營收47.6億元(+45%QoQ；+37%YoY)，4Q14營收66.8億元(+40%QoQ；+42%YoY)，上下年比重35:65。毛利率因稼動率增加，及新款機種比重提升，預估2H14回升至20~21%，預估嘉聯益3Q14稅後淨利3.5億元(+2642%QoQ；+80%YoY)，稅後EPS 1.07元；4Q14稅後淨利6.9億元(+101%QoQ；+65%YoY)，稅後EPS 2.14元。

n    2015年美系客戶供貨比重仍有提升空間：

市場對於嘉聯益於美系客戶手機供應鏈量產後的良率具疑慮；研調處考量嘉聯益佈局手機已2~3年，2014年才透過美、韓系營運狀況不佳切入，重心在此，再加上Tablet PC/NB軟板經驗的累積，預估良率不佳的風險低。假設出貨穩定，預估2015年出貨規模與比重將提升，假設維持2~3條軟板，供貨比重20~30%，預估貢獻增加至55~60億元。

n    財務預估：

預估嘉聯益2014年營收176.3億元(+31%YoY)，稅後淨利11.2億元(+71%YoY)，稅後EPS 3.46元。2015年在美系客戶手機及穿戴式貢獻提升，預估營收222.6億元(+26%YoY)，稅後淨利13.9億元(+24%YoY)，稅後EPS 4.3元。

投資：

美系客戶新款手機將於8月放量，且9~11月陸續有穿戴式、Tablet PC放量貢獻，嘉聯益上下年營收比重35:65。市場對於美系客戶手機量產後的良率具疑慮，研調處考量嘉聯益佈局手機已2~3年，且2014年資本支出上修至14~16億元(2013年7億元)，重心在此，再加上Tablet PC/NB軟板經驗的累積，預估良率不佳的風險低。假設出貨穩定，2015年規模與比重將提升，獲利將優於同業平均。 

資料來源 : 永豐金研調處                 

惟純屬研究僅供參考