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新光鋼（2031）：1月已調漲報價，庫存增值利益可期

n    2010年獲利符合預期：新光鋼自結2010年12月營收8.7億元，稅前純益0.93億元，合計2010年營收89.1億元（+61％YoY），稅前淨利為9.2億元，稅後淨利7.31億元，優於2009年的虧損，稅後EPS為2.69元。

n    跟進中鴻調漲1月盤價：由於12月底市況漸趨轉熱，因此新光鋼於1月調漲報價1200-1500元/噸，約5-6％MoM，漲幅高於中鴻1/21日所調漲的熱軋鋼價1100元/噸，漲幅優於預期，因新光鋼貼近市場反應售價所致。新光鋼看好農曆年後鋼價仍可上漲至2Q，主要仍是成本推升，與研究總處看法一致，認為澳洲水災致礦場淹水、運輸中斷，致上游成本廢鋼價及鐵礦石價格持續大漲，2月煤炭恐供不應求，且QE2資金氾濫，資金將藉機炒作原物料報價，國際鋼價將持續大漲，1H11年熱軋價將達750～780美元/噸，中鋼2Q11盤價熱軋可調漲40-50美元/噸。

n    毛利率可望持續好轉：由於先前鋼市市況不佳，因此12月單月毛利率僅7.5％，低於2010年的11％，然在報價調漲後，1月毛利率可達12％的水準，新光鋼目前庫存金額40億元，高於12月底的38億元，保持在5個月鋼材庫存水準，多數是於2010年3Q鋼價低點時採購，研究處看好鋼價能持續走高到2011年3～4月，新光鋼毛利率可持續緩步增加，研究處預估1Q毛利率可達13％，2Q則可達15％。

n    財務預估：受惠於鋼價持續走升，預期1Q及2Q獲利可持續往上，EPS分別是0.67元及1.05元，2011年稅後淨利為9.62億元，稅後EPS為3.5元。

n    投資建議：由於美國實行量化寬鬆貨幣政策，資金面將推升原物料持續上漲，看好成本推升鋼價漲至2011年的3～4月，新光鋼低價庫存高達5個月，2011年獲利可期，目標價為40元（PBR= 1.6X2011BVPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考