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強茂（2481）：2011年轉投資大豐收，獲利持續成長

n    預估4Q10稅後EPS為0.72元：4Q10因進入PC傳統出貨淡季，台灣營收下滑至12.45億元（-13.9％QoQ），二極體合併營收下滑至18.3億元（-11.1％QoQ）。在毛利率方面，因產能利用率下降及產品單價略為降低，預估台灣4Q10毛利率下滑至17％，業外投資收益為2.49萬元，稅後淨利為2.66億元（-44.4％QoQ），稅後EPS為0.72元。

n    預估1Q11營收QoQ+0.4％，2Q11營運轉強：展望1Q11，1月營收MoM小幅回升個位數，2月農曆年工作天數減少，以訂單狀況來看，3月需求將明顯轉強，配合強茂小訊號二極體擴產時間於2Q11，2Q11營運將轉強。研究總處預估1月台灣營收為4.2億元（+2.4％MoM），二極體合併營收為6.2億元（+4.6％MoM），1Q10台灣營收為12.5億元（+0.4％QoQ），二極體合併營收為18.26 億元（-0.2％QoQ），台灣毛利率維持在17％，轉投資收益為2.82億元，稅後淨利為2.83億元（+6.3％QoQ），稅後EPS為0.76元。

n    擴產效應自2Q11發酵：4Q10小訊號二極體月產能維持在12億顆，合計傳統二極體、TVS等二極體合併滿載月營收約7億元。1H11小訊號二極體陸續擴產，預計2Q11底月產能將增加至15億顆，主要是NB、LED TV、中國白色家電、智慧型手機用量增加，滿載月營收將增加至8億元。

n    2010年轉投資大豐收，獲利續增：強茂母公司主要轉投資子公司包含大陸廠、艾德、璟茂、熒茂、強德，2011年艾德、璟茂、熒茂獲利持續大幅成長，轉投資進入收成期。艾德2010年營收為89億元，出貨量為150MW，強茂持股比重為85％，研究總處預估2010年貢獻強茂獲利大幅增加至3.26億元。2011年艾德加速擴廠速度，模組年產能由2010年底的450MW，擴充至2011年底的630MW，cell自製率提升至50％以上，有助於獲利率改善。因艾德預計於1Q11末～2Q11初送件申請第一上市，強茂的持股比重將順勢降至70％，研究總處預估2011年艾德轉投資收益增加至5億元，為強茂業外轉投資獲利成長主因。在其他轉投資子公司方面，預估熒茂2010、2011年轉投資收益分別為2,400萬元、7,800萬元，而璟茂因EPI需求持續熱絡，2011年獲利維持在高檔水準，預估2010、2011年轉投資收益分別為3.62億元、4.03億元。預估強茂2010年整體轉投資收益大幅提升至9.69億元，2011年持續成長至13.74億元。

表一：2010～2011年強茂轉投資子公司獲利預估　   單位：百萬元 

資料來源：永豐金控研究總處整理，Jan. 2011

n    投資建議：2010年台灣營收為53.13億元（+25.3％YoY），二極體合併營收為75.33億元（+33.6％YoY），預估台灣毛利率為18.2％，轉投資收益為9.69億元，稅後淨利為12.25億元（+857.4％YoY），稅後EPS為3.31元。預估台灣營收為60.78億元（+14.4％YoY），二極體合併營收為88.81億元（+17.9％YoY），台灣毛利率為17.5％，轉投資收益為13.74億元，稅後淨利為15.03億元（+22.7％YoY），稅後EPS為4.05元。在投資建議方面，產業秩序調整後，2011年二極體需求仍然熱絡，強茂轉投資獲利持續成長，目前本益比仍偏低，目標價為51元（PER=13X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

強茂為電子元件廠商~因我工作關係也有跟強茂買過相關元件!

但個人對於電子元件的股票比較沒興趣~因為單價太低如沒量,營收是衝不出來的!

所以如果有搭上如iPhone or kinect 相關殺手級產品~才有機會!