投資評價與建議:
維持電感、石英元件產業建議,並新增推薦上游材料:

研究總處仍預期石英元件大廠晶技、電感廠美磊及奇力新等公司,因與日系產品較具重疊性,可望受惠客戶的轉單,因此仍維持電感大廠美磊、奇力新及石英元件大廠晶技,目標價分別為97.5 元(PER=13x2011 稀釋後EPS)、32.5 元(PER=13x2011 稀釋後EPS)及66.5 元(PER=15x2011 稀釋後EPS)。另外上游氧化鋁期板廠九豪,目標價維持32 元(PER=12x2011 稀釋後EPS),另外新增另一個可受惠廠商立敦, 目標價為30 元(PER=13x2011 年EPS)。

目前各類被動元件中,上游材料中的氧化鋁基板需經燒結、鋁質電解電容器用鋁箔需要經過反覆電蝕,預估都將是這次日本大限電的受惠材料,金山電即已表示鋁質電解電容器用鋁箔目前已有搶料現象,並預估日本東北地區鋁箔廠的限電情況3~6 個月內仍不易解決,日本大廠應會加速部份較高階產品的外包進度。立隆由於與Chemicon 鋁箔子公司KDK 關係良好,KDK是立隆電高階鋁箔的主要供應商,立敦亦有產線包予KDK,因此研究總處預估立敦將是日本限電的受惠股之一。


產業現況與分析:
3 月營收展望上修至與1 月相近:

研究總處彙整被動元件廠3 月出貨展望,原本預估被動元件廠3 月整體營收僅約回到1、2 月間,MoM約為18%,惟受到日本311 地震影響,下游客戶擔心缺貨效應而預先回補庫存,包括晶技、金山電、興勤、禾伸堂、蜜望實、國巨、璟德等大廠,均有感受到下游轉單拉貨需求在地震後轉趨積極,使3月營收MoM 將可望上修至20~24%,使3 月營收營收展望上修至與1 月相近。被動元件由於佔電子產品總成本多數僅2~3%,但產品項目繁多,有時候缺了1 顆價格僅約1 元的被動元件,就可以讓數萬元的產品無法打板、延誤生產,加上產品跌價速度慢,過時疑慮小,多數品項有共用性,存貨風險不高,因此出現缺貨疑慮時,下游總會積極拉貨,預建庫存。


日本大地震後的限電措施,被動元件產出減少轉趨嚴峻廣泛:

這次日本311 大地震後,其實多數日本被動元件大廠的廠房受損並不嚴重。MLCC 而言,Murata 於災後2 天即率先表示其宮城縣的MLCC 廠並未嚴重受損;TDK 子公司TDK-MCC 的秋田、北上、本莊等MLCC廠由於受損不嚴重22 日亦已復工,視電力供應生產漸回滿載;Kyocera 於東北地區只有DVD 廠沒有MLCC 廠,但目前因限電之故,亦傳出缺貨情況。目前Murata 於日本東北地區的各類被動元件廠仍有3 家以上,因東北地區供電系統尚未修復而處於停工狀態;另外全球鋁質電解電容器第一大廠Chemicon 於日本東北地區宮城、福島縣的4 座鋁電容及鋁箔廠雖然廠房受損並不嚴重,另一家鋁箔大廠日立化成Hitachi AIC 於日本東北地區的鋁箔廠亦未明顯受損,但目前兩家鋁電大廠亦因缺電而停工中。即使是位於日本關東或關西地區廠房未受日本地震影響的被動元件廠,部份公司亦已表示有遭到供二休一的限電措施,使日本大地震後被動元件產能減少因限電情況而轉趨嚴峻廣泛。

台系上游材料已經出現搶料:

 目前各類被動元件中,上游材料中的氧化鋁基板需經燒結、鋁質電解電容器用鋁箔需要經過反覆電蝕,預估都將是這次日本大限電的受惠材料,金山電即已表示鋁質電解電容器用鋁箔目前已有搶料現象,並預估日本東北地區鋁箔廠的限電情況3~6 個月內仍不易解決,日本大廠應會加速部份較高階產品的外包進度。立隆由於與Chemicon 鋁箔子公司KDK 關係良好,KDK是立隆電高階鋁箔的主要供應商,立敦亦有產線包予KDK,因此研究總處預估立敦將是日本限電的受惠股之一。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

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