我們賺的不多但可以給的很多!

宏碁（2353）：股價重挫已經反映公司轉型及CEO變動代價
 
n   全球第三大PC品牌：宏碁營收結構為：筆記型電腦（NB） 73％、桌上型電腦（DT）約15％、Display約8％，及其他（PDA、DSC等）約4 ％。以銷售區域比重區分，泛歐洲地區佔營收59％為最大，北美地區21％、亞太地區13％、大陸及台灣地區7％。全球PC市佔率約13％，位居全球第三大PC品牌的地位，NB出貨市佔率介於全球第2位及第3位之間。

n   線上法說會宣示軍心穩定及加強產品設計方向：宏碁近期發布下修財測的訊息，將公司2011年第1、2季的出貨季成長，分別由成長3％及10％下修至衰退10％以及持平，隨後又發佈總經理蘭奇去職，造成股價重挫，因此於4/7晚間舉行全球線上法說會穩定信心，會中宣示重點包括：一、未來的產品方向將由銷售量的追求轉換至產品的研發及行銷。二、蘭奇的去職並未造成其他高階人員的流動，幾乎所有的全球一級主管都繼續留任。三、注重內容的行動產品將為宏碁未來發展重點，尤其將投入大量研發人員於平板電腦。

n    1Q11營業利益率預估衰退至1.8％：今年1月底發生英特爾新平台晶片組瑕疵事件，加上iPad持續衝擊小筆電市場，合併營收預估衰退至1343億元（-10％QoQ，-13％YoY），獲利上由於經濟規模下滑，加上先前備貨的零組件成本偏高，預估毛利率及營業利益率也因此分別走低至9.4％及1.8％的水準，營業利益預估23.8億元（-46％QoQ，-46％YoY），稅後獲利20.5億元，稅後EPS 預估0.76元。n    第2季NB新平台放量鋪貨，預估營收成長7％：NB新平台自3月起開始放量，出貨量預估較前季有5％的成長，平板電腦也開始正式銷售，加上考量新平台的售價優於舊產品，整體第2季合併營收預估上揚至1438億元（+7％QoQ，-5％YoY），毛利率及營業利益率估因經濟規模小幅回升至9.9％及2.7％，營業利益估40.9億元（+63％QoQ，-6％YoY），稅後EPS估1.25元。

n    2011年受平板電腦衝擊，稅後獲利預估小幅衰退： 2011年預估宏碁整體NB出貨成長5％，Netbook則在平板電腦的衝擊下衰退10％，平板電腦預估將有250萬台的出貨，手機估可成長50％達500萬台，合計佔營收比重可達1成，預計以美元對台幣匯率29元計算，整體2011年的營收預估為6177億元（-2％YoY），毛利率預估下滑至9.8％，稅後淨利估144億元（-5％YoY），稅後EPS預估5.35元。

n    股價重挫已經反映公司轉型及CEO變動代價：宏碁此次一連串事件造成股價重挫，市場最擔心的事情有二：一為平板電腦的堀起將使宏碁一厥不振；二為蘭奇將造成泛歐高階經理人大幅流失，進而流失市場佔有率。不過此次的法說會宏碁明確表明所有高階經理人全數留任，過去蘭奇時代的運作仍然穩定繼續，中國地區合併方正營收後，營運績效也優於預期，去年第4季以8.3％的市佔率排名中國第2大PC廠，至於宏碁平板電腦推出後呈現供不應求狀態，未來有信心可彌補小筆電被侵蝕的成長缺口，研究總處認為宏碁在本次打擊後，雖然要在今年付出獲利衰退的代價，不過長期的策略轉變方向正確，看好宏碁憑藉其通路規模實力，只要產品研發能力逐年提升，平板電腦及智慧型手機等產品仍具有市場競爭力，下半年後可以隨產業高成長彌補小筆電的成長缺口，目前股價已經反映轉型及CEO去職代價，考量今年獲利衰退而將本益比由14倍降至13倍，目標價由74元下修至70元（PER=13 X 2011 EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考