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手機相關晶片：3月優於預期，2Q11營收持續向上
 
n    旭曜（3545）：

3月營收回升至4.15億元（+23.5％MoM），到1月水準，但略低於先前預估的4.3億元，3月營收回升主要仍以既有產品線為主，1Q11營收為11.68億元（-11.5％QoQ）。在毛利率方面，因台幣升值影響延續至1Q11，預估毛利率將持續下滑至18％，稅後淨利為6,188萬元（+27.2％QoQ），稅後EPS為0.45元。展望2Q11，4月營收持續向上，大部分智慧型手機新機種預計5月初開始出貨，單月營收跳升幅度較大，也有利於毛利率改善。研究總處預估4月營收為4.5億元（+8.3％MoM），2Q11營收為15.4億元（+31.9％QoQ）。預估2011年營收為64.4億元（+15.6％YoY），毛利率為21.55％，稅後淨利為6.3億元（+29.9％YoY），稅後EPS為4.61元。

n    凌耀（3582）：

3月營收回升至9,829萬元（+46.3％MoM），創單月歷史新高，優於研究總處先前預估的9,000萬元，1Q11營收為2.45億元（-2％QoQ），台幣升值影響4Q09毛利率表現，4Q09毛利率下滑至49.4％，研究總處順勢下調1Q11毛利率至49.7％，營業費用為5,736萬元，稅後淨利維持在5,747萬元（+12.7％QoQ），稅後EPS為1.71元。2Q11 HTC出貨回升且SAMSUNG新機種加入，加上消費性領域如PD IC、POF等也進入出貨旺季，預估4月營收為1.05億元（+6.8％MoM），2Q11營收成長至3.35億元（+36.8％QoQ）。預估2011年營收為13億元（+36.2％YoY），毛利率50.6％，稅後淨利為3.57億元 （+86.1％YoY），稅後EPS為10.6元。

n    奕力（3598）：

3月營收大幅回升至7.42億元（+57％MoM），創單月歷史新高，優於研究總處先前預估的6億元，主要是大陸手機廠擔心日本地震後有缺料問題，提前至3月下旬拉貨，1Q11營收為17.95億元（+8.3％QoQ）。4Q09因受到台幣升值、提列存貨跌價損失及產品組合影響，毛利率明顯下滑至11.52％，預估1Q11毛利率回升至13.8％，營業費用為1.76億元，稅後淨利為7,138萬元，單季轉虧為盈，稅後EPS為1.15元。展望2Q11，4月大陸手機出貨將回復至正常水準，品牌手機廠新機種需等到2Q11末才會開始量產出貨，研究總處預估4月營收回落至6.5億元（-12.4％MoM），2Q11營收成長至20.1億元（+11.8％QoQ）。預估2011年營收為79.46億元（+36.6％YoY），毛利率回升至15.8％，稅後淨利為4.99億元（+114.7％YoY），稅後EPS為8.05元。

n    結論及投資建議：

手機相關晶片族群3月營收優於預期，2Q11進入傳統出貨旺季，新機種量產時間為5～6月，預期2Q11營收QoQ將顯著成長。在投資建議方面，手機相關晶片族群後續訂單狀況相對樂觀，旭曜、凌耀具智慧型手機題材，維持買進投資建議，目標價分別為78元（PER=17X2011EPS）、220元（PER=21X2011EPS）；奕力2011年於功能手機市佔率提升，目標價維持在105元（PER=13X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考