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聚鼎（6224）：2011年可望受惠多項應用同步成長

n    聚鼎主要生產PPTC保護元件及散熱材料：聚鼎手機電池用PPTC及PCB高散熱膠的全球市佔率仍小，但產品特性及價格均具競爭力，因此預估2011年各產品線的營收及出貨仍可快速成長。研究總處預估及2011年營收可成長至17.8億元（+30％YoY），稅後淨利為4.54億元（+30％YoY），稅後EPS亦可由2010年的4.44元成長至5.78元。聚鼎主要生產PPTC（有機正溫度係數熱敏電阻）保護元件，以及LED散熱PCB用的黏合膠及鋁基板。2010年LED散熱PCB用的黏合膠及鋁基板約佔其營收15％，2011年受惠聚鼎已取得日本Sharp、韓國三星、友達等LED TV大廠的產品認證，將可出貨予其LED背光代工廠，使其2011年出貨將可望受惠LED TV出貨回升而明顯成長；另外聚鼎生產的PPTC是IEEE所建議使用的USB埠保護元件，亦因其具有低常態阻值、耐高電流、低價的優勢而廣泛用於各類行動產品的電池過熱保護。受惠下游應用快速成長，全球PPTC需求量每年仍維持8～13％的年成長。 

表一：聚鼎3大產品線近1年變化比較

n    3月營收受惠下游客戶轉單營收創新高：聚鼎3月營收大幅回升至14.2億元（+44％QoQ，+26％YoY）創歷史新高。其3月營收創新高主因有二：（1）.2010年開始交予韓國NB電池大廠的Disc型鋰電池芯用過熱保護元件，3月出貨量由2月的12kk大幅跳升至30kk（2010年時每月只2kk），公司預估4月出貨量仍可維持20kk以上，主要是取代PPTC大廠Tyco的市場，聚鼎由於以較低價金屬取代Tyco所使用的純鎳，產品特性亦不輸Tyco的產品，使其產品較具成本競爭力；（2）.聚鼎3月PP高散熱膠 / 鋁基板的月營收由2月的1300萬元回升至2000萬元，公司對4月營收展望亦持續樂觀。聚鼎1Q11營收為3.57億元（+14％QoQ，+26％YoY），1Q11毛利率約為46％與4Q10相近，受惠營收回升，研究總處預估聚鼎1Q11稅後EPS可望由4Q10的約0.84元回升至1.09元。 

n    2Q11營收獲利仍可望持續回升：聚鼎2Q11營收成長的主要來源有：（1）.Disc型PPTC對韓國電池芯大廠的出貨仍可望維持在每月約20kk的水準；（2）.散熱材料仍可受惠下游LED TV大廠出貨回升，以及出貨單價較高的鋁基板佔其散熱材料營收比重（1Q11時約50％）的增加而明顯回升；（3）.聚鼎ALD型PPTC已設計入宏達電Flyer、三星Galaxy 2…等平板電腦中，亦已取得包括三星、Moto、Buid、中興、華為…等多家手機、手機基地台及手機電池大廠的認證，將可隨手機及平板電腦出貨的的成長而成長；（4）.其SMD / SLD表面黏著型PPTC受惠USB 3.0埠使用的PPTC顆數將增加，以及使用較低阻抗高階產品的比重亦可望上升，將可挹注2Q10聚鼎SMD / SLD表面黏著型PPTC營收的持續回升，另外iPhone及iPod所使用SLD型PPTC（約佔聚鼎營收1成）出貨2Q11亦可望維持高檔。由於可受惠上述多個產品線的營收同步成長，研究總處預聚鼎2Q11營收可望回升至4.33億元（21％QoQ，12％YoY），毛利率亦仍可望維持46％水準，使其2Q11稅後EPS可望由1Q11的1.09元再回升至1.38元。 

n    2011年可望受惠多項應用同步成長：聚鼎手機電池用PPTC及PCB高散熱膠的全球市佔率仍小，但產品特性及價格均具競爭力，因此預估2011年各產品線的營收及出貨仍可快速成長。研究總處預估及2011年營收可成長至17.8億元（+30％YoY），稅後淨利為4.54億元（+30％YoY），稅後EPS亦可由2010年的4.44元成長至5.78元，目前2011 年本益比為12.4倍，仍位於近年區間10～16倍的中低位置，且由於聚鼎3月起Disc型PPTC及散熱材料的營收明顯回升，中期展望亦可望轉佳，目標價81元（PER=14X2010EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考