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東台（4526）：智慧型手機與平板電腦帶來商機，逐漸進入出貨高峰，建議買進

 n 東台為國內唯一可生產PCB雷射鑽孔機的廠商：

東台為成立於1969 年，並於2003 年掛牌上市，資本額為20.69 億元，主要產品為PCB 鑽孔機（2010年佔營收40.3％）、CNC 車床（佔營收16.7％）、TMV 綜合切割加工中心機（佔營收32.9％），下游應用廣泛，工具機產品中約41％應用於汽車，電子資訊佔1.6％，國外代理15.9％。以銷售區域別區分，台灣內銷約30.3％、中國佔45.8％、亞洲（不含中國與台灣）17.6％、美國佔2.9％、歐洲2.35％。東台為國內唯一可生產PCB雷射鑽孔機的廠商，去年交貨1台，1Q11交貨3台（出貨給北大方正），預計到6月底交貨10台，一台雷射鑽孔機單價高達1,500～1,600 萬元，與傳統PCB 鑽孔機價差達4～5 倍，是東台未來成長動力。

n 2011年廠商資本支出持續增加，帶動東台出貨持續成長：

2010 年東台PCB 鑽孔機出貨量為721 台（雷射鑽孔機出貨1台），綜合加工機1021台，CNC車床570台，PCB鑽孔機2010年出貨成長242％，原因為PCB廠商擴增設備、資本支出增加，帶動東台營收成長，而CNC車床、綜合加工機出貨成長，也與汽車產業投資熱絡、全球景氣復甦、帶動資本支出增加有關。東台2011年前4月PCB鑽孔機出貨106台、綜合加工機352台、CNC車床222台，預計今年PCB鑽孔機出貨635台、綜合加工機1300台、CNC車床680台，鑽孔機出貨減少的原因為機械式鑽孔機減少、而雷射鑽孔機預計出貨35台，這與電子產品趨向輕薄短小、使用HDI比例增加有關。目前公司在手訂單約34.6億元，其中PCB 4.6億元、工具機30億元，能見度已達3Q11。

n 5月開始出貨製造平板電腦底座的綜合加工機，單月營收貢獻約1.6億元：

該筆訂單於今年1月簽訂，5月開始出貨41台，6月至8月預計出貨80台/月，9月出貨62台，總計343台，該款綜合加工機乃出貨給位於成都的台資廠商，應用於製造平板電腦底座，後續仍有機會再接訂單，但目前仍在洽談中。機台單價約200萬元，故6月至8月可貢獻公司營收1.6億元。

n 雷射鑽孔機陸續交貨，是今年成長動力之ㄧ：

由於電子產品趨向輕薄短小設計，PCB板設計採用HDI電路板比重提高，HDI鑽孔須以雷射鑽孔機進行，故雷射鑽孔機的需求明顯增加，目前雷鑽製造廠商主要為日商三菱以及日立，國內廠商僅有東台有製造能力，中國主要製造商為大族。雷射鑽孔機的關鍵零件為雷射源、聚焦鏡、掃描頭、開關，除三菱自行開發雷射源與掃描頭外，其於廠商均對外採購。東台雷射鑽孔機單價約1500至1600萬元，約低於日商20％，加上目前日商交期由原本的6至8個月延長至10個月（日本地震後），而電子產品生命週期短，電子業者對機台交期相當重視（通常PCB鑽孔機交期1個月，否則訂單將轉單），故給予東台出貨的機會，1Q11東台交貨北大方正3台，6月將再交2台給子公司（該公司供應鴻海集團），到6月底將出10台，而金像電亦正測試東台的機台當中，我們以60台來預估公司今年的出貨量。

n 財務預估：

預估2011年營收為74.67億元，毛利率為21.96％，營業利益為7.92億元，稅前淨利為9.82億元，稅後淨利為8.38億元，EPS為4.07元。（雷射鑽孔機預估出貨60台）。

n 投資建議：

工具機業者受惠於歐美與中國景氣回溫、資本支出增加，積台出貨持續成長，此外，由於新應用電子產品如智慧型手機與平板電腦的崛起，帶動相關製造設備如雷射鑽孔機與綜合加工機的需求增加，東台綜合加工機與CNC車床出貨今年成長18％至27％，雷射鑽孔機預估在日商交期長達10個月、機台價格較日商便宜20％的有利因素下，今年出貨預估達60台，由於該產品毛利率與單價較高，為帶動今年業績成長的動能之一。綜合考量東台的評價與競爭力，目標價為52元（PER=13*2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考