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維熹（3501）：3Q11美系消費性電子大廠備貨需求，且評價偏低

n    2Q11獲利預估為0.89元：

2Q11營收為13.3億元（+11.1％QoQ；-11.4％YoY），預估毛利率為20.9％，業外因台幣升值，預估產生匯損約1000萬元，稅後獲利預估為0.9億元（+98.2％QoQ；-46.2％YoY），稅後EPS預估為0.89元。

n    3Q11受惠美系消費性電子大廠新產品與遊戲機客戶備貨需求，獲利成長大：

 7月份營收符合預期，8月份預期持續受惠終端應用美系消費性電子大廠新產品與美系遊戲機客戶備貨需求，預估合併營收小幅增加為4.7億元（+2.5％MoM；+6.8％YoY），整體3Q11，雖機電類與家電類產品需求未如以往成長，但因受惠終端美系遊戲主機客戶與美系消費性電子大廠新產品上市前的備貨需求，加以NB相關應用出貨亦小幅成長，故預估整體營收成長至14.5億元（+9.2％QoQ；+1.4％YoY），毛利率較高產品包括來自美系遊戲機與消費性電子大廠的營收佔比可望提升，因此預估毛利率成長至22.0％，稅後獲利預估1.4億元（+43.6％QoQ；+5.0％YoY），稅後EPS 1.28元。

n    出貨美系消費性電子大廠充電器轉接頭，預估2011年營收占比13％～14％：

公司經正崴出貨美系消費性電子大廠，產品以充電器轉接頭為主，應用在其手機及MP3用充電器上，估2010年營收占比為9-10％，展望2H11，美系消費性電子大廠新產品於2H11上市，預期市場接受度高，公司轉接頭產品出貨亦將隨之受惠，且預期正崴在美系消費性電子大廠滲透率的提升亦有助於公司轉接頭產品出貨成長，2H11出貨應可明顯提升，以全年觀，預估美系消費性電子大廠客戶2011年營收占比有機會提升至13-14％。

n    2H11美系消費性電子大廠備貨需求，預估獲利成長：

展望2H11，預期受惠

（1）美系遊戲機客戶的備貨需求，

（2）美系消費性電子大廠新產品上市前的備貨需求，此外，目前市面流通的產品（如MP3與平板電腦）2H11出貨將較1H11成長，

（3）整體NB應用與數位相機出貨將較1H11成長，綜上所述，預估上下半年營收比趨近45:55，預期整體2011年營收成長為54.4億元（+0.4％YoY），因銅價與其他原物料價格趨漲，且不如2010年有低價庫存，故預估毛利率下滑至21.0％（2010年為24.0％），預估稅後獲利為4.2億元（-28.5％YoY），稅後EPS預估為3.90元。

展望2012年，預期公司將持續受惠美系消費性電子大廠產品市占率提升，預估2012年營收為59.6億元（+9.6％YoY），毛利率預估為21.0％，稅後獲利預估為4.7億元（+11.4％YoY），稅後EPS預估為4.35元。

n    投資建議：

短線而言，3Q11受惠美系消費性電子大廠新產品上市前與美系遊戲機客戶備貨需求，加以NB應用需求亦成長，獲利成長大，長線上，預期2H11終端美系消費性電子大廠與美系遊戲機大廠產品銷售應可優於同業，且目前評價為8倍，位於歷史評價區間8～11倍的下緣，目標價為39元（PER=10X2011EPS；PER=9X2012EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考