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嘉彰（4942）：2012年平板、TV、NB機殼帶動成長

nNB鋁機殼比重快速提升：

嘉彰為金屬機構沖壓元件專業廠，內容包括模具開發設計、金屬沖壓至後段表面處理等全製程服務。主要產品應用於光電、資訊及通訊等內外金屬外飾以及內構件，主要客戶涵蓋全球前5大台、日與韓系面板、背光模組及資訊系統大廠，2011產品結構比重依應用別估為：TV 45％、Monitor 21％、NB相關15％、平板電腦7％以及其他（GPS、Game、Led照明、鍵盤支架）13％。

n    第3季受惠匯率及原物料價格，毛利率回升：

嘉彰第2季TV產線隨產業走弱，不過受惠平板電腦產品出貨增加、以及筆記型電腦帶動下，營收季成長仍有5％，不過毛利率因匯率及原物料上揚，而由19.6％下滑至17.6％；第3季除原有的台系面板廠之外，嘉彰提升及新增韓、中及日本面板廠的出貨量，加上新開發的NB金屬機殼產線開始對台、美客戶出貨，貢獻3％的營收之下，第3季合併營收達22.5億元（+6％QoQ，+1％YoY），毛利率受惠匯率及原物料價格而回升至19.4％，但因少了第2季的稅賦回沖，稅後淨利2億元（-2％QoQ，+1％YoY），稅後EPS 1.31元；

n    第4季出貨旺季漸淡，營收預估下滑7％：

第4季受到淡季及歐美景氣走低疑慮影響，各大產品線估下滑幅度在5～10％，平板電腦則因為客戶處新舊產品交接期，下滑幅度較大，季合併營收預估走低至21.1億元（-7％QoQ，+2％YoY），毛利率估持平在19.5％，稅後淨利預估1.9億元（-3％QoQ，+69％YoY），稅後EPS估1.27元；預估嘉彰2011年雖然TV上半年隨產業疲弱而衰退，不過由於取得平板電腦內構件大單，以及新產品NB鋁機殼自第3季出貨，各貢獻年營收7％及3％，因此合計2011年合併營收預估可持平於84.4億元（+0％YoY），毛利率全年估在19％，稅後獲利預估7.7億元（-4％YoY），稅後EPS 5.05元。

n    12年平板、TV、NB機殼帶動成長：

 2011年主力產品TV自下半新增及加強韓、中、日的訂單數量，延續至2012年可成長7％，NB機殼在陽極處理線由1條擴增至2條後，預估營收可由1.5億元成長至10億元，平板電腦也因在大客戶的供貨比重由3成倍增至6成的幫助下，預估將有倍數成長，因此即使Monitor預估將衰退1成下，整體2012年合併營收預估仍將成長至97億元（+15％YoY），毛利率預估因產品結構而向上至19.4％，稅後獲利預估11.2億元（+26％YoY），稅後EPS 預估5.5元，看好平板電腦及金屬機殼對嘉彰的成長挹注，目標價55元（PER=10X 2012 EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考