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觀光產業：陸客趕進度，餐飲尾牙旺季到

n   1-10月來台旅客為481萬人（+7％YoY）：2011年累計前10月來台旅客人數為481.2萬人（+7％YoY），其中日本旅客102.3萬人（+17％YoY），港澳旅客為65.5萬人（+1％YoY），陸客為138.2萬人（+3％YoY）；來台旅客以觀光為目的者279.3萬人（+8％YoY），其中日本觀光客持續受惠於日幣相對強勢為70.9萬人（+27％YoY），而陸客在每日團費最低不得低於60美元慣例遭打破後，10月來台觀光人數再度回升至10萬關卡，由其目前陸客來台每日預報人數持續攀升至5-6千人的水準，預期2011年陸客來台人數約為170萬人（+4.2％YoY）。

表一：來台旅客國別比重 

資料來源：觀光局，永豐投顧研調處整理，Nov. 2011

表二：陸客來台重要景點人數預報

資料來源：觀光局，永豐投顧研調處整理，Nov. 2011

n   2012年陸客異地辦證和美簽為關注焦點：2011/11/10大陸放寬旅客異地參團限制，大陸居民直系親屬、機構團體成員都可異地參加赴台旅遊團，並積極推動行政簡化措施，以提高大陸民眾來台意願，惟研調處認為雖放寬異地參團但仍須先回戶籍地申請大陸居民往來台灣通行證，如此仍為不便，開放異地辦證將可大幅降低民眾組團或遊玩不便，屆時陸客來台人數才有較明顯的增長，另外免美簽則是2012年另一重頭戲，過去以往動輒50-60萬人/年前往美國，近三年則僅剩40萬人/年，一旦開放，按照過去歷史經驗人數可望增長3成。研調處預估2012年在陸客來台限制鬆綁與日客穩定增長下，預估來台人數約630萬人次（+8.6％YoY）。

n   晶華和新天地4Q獲利大幅增長：國賓4Q因無金融負債評價利益回沖，預估稅後EPS 0.08元（-81％QoQ），扣除此因素，本業獲利仍較3Q增長1倍，晶華餐飲的營收比重高，預估4Q稅後EPS 3.3元（+171％QoQ），六福和好樂迪因暑期旺季結束，4Q稅後EPS分別為0.15元（-55％ QoQ） 和1.04元（-41％ QoQ），鳳凰4Q受泰國水災和淡季影響，預估稅後EPS 0.73元（-55％QoQ），新天地因4Q有婚宴、尾牙推升4Q營收來到2.95億元（+66％QoQ），稅後獲利預估為0.55億元（轉虧為盈），稅後EPS 0.81元。

n   維持買進：由於餐飲旺季來臨、兩岸政策持續鬆綁，維持買進觀光類股，推薦個股分別為鳳凰（5706）目標價80元（PER=20.5X2012EPS），國賓（2704）目標價45元（PBR=1.9X2011BVPS），好樂迪（9943）目標價50元 （PER=8.6X2012EPS），新天地（8940）目標價32元（PER=18X台灣獲利EPS+20X中國獲利EPS），另調升晶華（2707）至買進，目標價541元（PBR=37X2012EPS）。

表三：觀光股同業比較

資料來源：觀光局，永豐投顧研調處整理預估，Nov. 2011

資料來源 : 永豐金研調處   

惟純屬研究僅供參考