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水泥業：大陸貨幣政策轉向寬鬆，有利水泥股反彈

n    11/21～11/25大陸水泥報價下滑至人民幣393元，年衰退1.5％：

大陸上周（11/21～11/25）全國水泥均價為人民幣393元/噸，較上一周下滑1.3％，較去年同期下滑1.5％，主要是東北、貴州、河南地區水泥報價下跌，但安徽合肥、巢湖一帶水泥價格則呈小幅上揚（表一）。東北地區水泥價格下跌，是冬季淡季來臨，需求疲弱造成價格走降；中南地區價格下滑是因為水泥庫存較高；西南地區則是供大於求，加上企業間相互競爭所造成。

表一：11/21～11/25大陸水泥報價　　　     　　　　　　　單位：人民幣/元

資料來源：數字水泥網；永豐投顧研調處整理，Dec. 2011

n    二廣地區水泥庫存比偏高，將壓抑水泥價格表現：

與去年同期相較，台資水泥公司大陸廠區所屬地域的水泥報價，多半呈現回跌，少數地區水泥價格呈微幅上漲，例如，江西南昌、廣東廣州、湖北武漢、湖南長沙、貴州貴陽、四川成都。根據大陸水泥網報導，近期二廣地區水泥庫存比率偏高，廣西地區庫存比70％，廣東地區庫存比則是介60～80％，不利水泥價格走揚（表二）。

表二：台資水泥廠大陸廠區之水泥報價       　　　單位：人民幣/噸

資料來源：數字水泥網；永豐投顧研調處整理，Dec. 2011

n    大陸存準率調降，水泥需求具增加動能：

大陸人民銀行在11/30宣布，自12/5調降存款準備率2碼，由21.5％降至21％，預計釋放人民幣4,000億元，大陸政策開始轉向寬鬆。研調處總經組預估，春節前後，大陸再調降2碼的機率相當大，預計存款準備率可望降至19.5％。先前，大陸貨幣政策趨向緊縮造成基礎建設資金求貸不易，造成固定資產投資速度減緩，現在政策轉向，有利固定資產投資的回復，也有利水泥需求的增加。

n    大陸貨幣政策轉向，政策面利多，維持買進台泥：

台資水泥廠大陸地區獲利已攀升至母公司稅前獲利的30～45％，大陸地區水泥供需、政策走向在在影響台灣水泥股的漲跌。雖然每年第一季是大陸地區水泥淡季，但在大陸貨幣政策轉向寬鬆之際，預期水泥股在短線內具反彈契機，推估台泥在2012年第一季之前股價操作區間應介PB 1.1～1.4倍，建議投資者在接近PB 1.1倍進行佈局，接近1.4倍則可做短線調節。研調處維持水泥龍頭股台泥（1101）投資建議。

資料來源 : 永豐金研調處   

 惟純屬研究僅供參考