華紙 (1905.TT)

華紙為國內第一大紙漿廠,紙漿年產能25萬噸,國內市佔率近四成,主要供應給永豐餘(1907)。

調升評等主要基於進入第二季傳統造紙產業旺季,國際漿價陸續回升,加上中國十二五計畫將使廠商殺價競爭狀況可望減少,且2012年華紙認列中國「鼎豐紙業」投資收益增加。

預估華紙2011年營收62.58億(-8.1%YOY),稅後淨利為0.37億元,稅後EPS為0.06元;

預估2012年營收63.16億(+0.93%YOY),稅後淨利為1.48億元,稅後EPS為0.25元,過去華紙的PBR區間為0.8X-1.2X,考量近期國際漿價陸續回升,且進入第二季傳統旺季,故給予1.1XPBR,目標價為14元(PBR=1.1X2012BVPS(F)=12.55),潛在漲幅15.22%。

 

 

王品(2723.TT)

王品在台灣經營已達規模化營運,透過展店及舊店品牌力延伸,預估2012及2013年營收維持30%及24%的高成長,且利潤率將隨之推升。

加上今年開始認列中國地區獲利,預估2012年及2013年EPS為16.6元及21.2元。

評價方面,除中國、台灣成長力道,王品亦透過品牌授權,目前已將陶板屋品牌引進泰國經營,研究部看好王品全球佈局契機。

以未來三年獲利成長率平均值為基礎,給予王品28倍本益比,計算目標價465元。

目前興櫃價格在451元,承銷價格在340元(申購期間至24日止),均有價差空間,潛在漲幅36.7%。

 

第一金 (2892.TT)

2011年自結合併稅後淨利74.24億元,EPS 1.07元,僅成長7%YOY,主要因4Q11:

(1)對力晶曝險部位一口氣增提至40%;

(2)證券子公司受股災影響,大幅虧損所致。展望2012年,核心業務將溫和成長,其中,放款重質不重量,約成長5%YOY,淨利差藉外幣放款及議價能力提升,約可再擴大5BPs至1.15%。

雖中小企業及不動產相關壞帳,目前仍無惡化跡象,但基於保守原則,信用成本將較201年增加7bps至0.45%,換算約65億元。

預估2012年獲利可由2011年表現較差的證券子公司帶動,預估稅後淨利成長9%YOY至81.2億元,EPS 1.08元。評價上,因股利政策受主管機關影響,現金股利配發率可能不如預期,進而降低股價上攻力道,故依研究部預估2012年每股淨值17.4元,給予略低於歷史本淨比之中位數1.25xPBR(歷史區間0.8x-2.1x),目標價自24元調降至22元,但潛在漲幅仍有19%。


 

資料來源 : 統一研調處   

惟純屬研究僅供參考


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